高考加油国信证券为何M1和M2剪刀差与股市关系失魏家

国信证券：为何M1和M2剪刀差与股市关系失灵 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

热点思考：为何M1和M2剪刀差与股市关系失灵？去年下半年以来，M1增速明显上升从而带动M1和M2增速的剪刀差不断扩大，本期周刊探讨M1和M2剪刀差扩大的原因，以及为什么这一过去能够预判股市的神奇指标近年来却失效了：

“货币活化”难给人以信服的解释较为普遍的观点认为M1和M2剪刀差扩大反映了“货币活化”，并且是经济回暖的前兆。但这一说法很难令人信服，一是“货币活化”的同时，M2增速本身是走平的意味着信用并未扩张，这与企业投资需求增加相矛盾。二是从历史数据看，也很难找到M1和M2增速剪刀差扩大领先相关宏观经济指标的传中华映管洽购厦华电子 股权转让比例未定证据。

两个原因造成M1和M2的剪刀差扩大我们认为两个原因造成了去年下半年以来M1和M2剪刀差迅速扩大：（1）房地产销售上升造成居民定期存款减少。这是最主要的原因，历史数据显示在几乎所有指标中，M1和M2剪刀差与房地产销售增速相关性是最高的。（2）地方债臵换的影响。地方债发行后如果没有立刻偿还债务，就会形成企业活期存款。

剪刀差指标预测股市从神准到失灵M1和M2剪刀差在2010年以前与股市走势高度相关，而之后则几乎完全失效。

出现这种情况，我们认为逻辑的关键点在于2010年以前房地产股票走势与房地产销售高度相关，而2010年以后房地产股票走势不再跟着地产销售走了，由于M1和M2剪刀差与地产销售的相关性仍在，从而就产生了上述情况。

大类资产表现：商品大幅回调上周各大类资产价格表现中，大宗商品价格大幅下跌。股票市场中，沪深300指数下跌0.8%，创业板指数下跌0.4%。债券市场十年期国债到期收益率上升1BP。商品市场中南华工业品下跌5.9%，南华农业品指数下跌0.2%。黄金价格上涨1.9%。从股票市场的各行业表现来看，A股的28个行业涨跌互现，交通运输行业涨幅最大，钢铁和采掘跌幅最大。

经济数据与政策事件经济数据：4月出口重回下降中国4月对外贸易降温，按美元计价，4月中国出口同比下降1.8%，3润肤养颜月为大增11.5%，4月进口下滑10.9%，低于前值与预期，贸易顺差为455.6亿美元。

政策事件：人民再访权威人士：经济L型，不能加杠杆硬推上周值得市场关注的经济政策和重大事件有：人民再访权威人士：经济L型，不能加杠杆硬推；国务院：着力扩大民间投资，促进通用航空业发展；国务院提出十四条意见，促进外贸回稳向好。