行业恒泰证券融资融券预期下的券商股行情

恒泰证券：融资融券预期下的券商股行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经过长期酝酿，近期融资融券预期日益强烈券商股投资价值逐渐突显券商股具备补涨机会。

综合判断，中信、光大、海通和招商四券商成为首批融资融券试点的可能性最大。

从融资融券受益程度来看，四家券商由强到弱依次为中信、光大、海通和招商。

事件：

经过长期酝酿，近期融资融券预期日益强烈分析：

券商股投资价值逐渐突显。09年券商主营收入大幅增加，中信、光大和海通09年度业绩均跟随整个行业有较大提升，每股收益增长率预计为21.8%、50%和78.7%；按照1月5日的股价和09年业绩估算，券商行业市盈率平均为39.8倍，其中，大盘券商股市盈率较低，中信、光大和海通的市盈率分别为26倍、37.6倍和33.3倍，与整个市场相比，具备一定的投资价值。

券商股具备补涨机会。截止1月5日，券商股指数年涨幅为88%，落后于市场年度涨幅，其中中信证券涨幅为77%，如遇到融资融券等催化剂的作用，券商股具有补涨的可能。近期市场对于融资融券政策预期不断加强，券商股走势强于大盘，体现出补涨特征。

综合判断，中信、光大、海通和招商四券商成为首批融资融券试点的可能性最大。首先，从监管部门的态度和监管要求来看，这四家券商比较符合监管部门在资本、公司治理和风险控制方面的要求，在所有上市券商中，只有这四家参与了2008年10月和11月的两次融资融券联测试。其次，从地域分布和代表性上看，这四家券商分属北京、上海、深圳新版本此次还提供了剧情回顾的功能三地，且在各自区域具有很强的代表性。

从融资融券受益程度来看，四家券商由强到弱依次为中信、光大、海通和招商。券商的自有资金规模决定了开展融资融券业务的规模，按照每股现金排序，中信、东北、光大、招商排名靠前（参见表1），参照市盈率的构造方法，我们以股价/每股现金的方法对券商的融资融券受益程度进行综合比较，比值最小的从融资融券业务中受益最多，以此排序，中信、光大、海通和招商分别排在第一、第三、第六和第八位（参见表1），体现出受益程度的差异。另外，海通证券点优势明显，每股现金与中信、光大的差距不大；而招商证券作为IPO重启以来首只跌破发行价我们也清醒地认识到的新股和深圳的代表性券商，一直在风格转换的进程中等待表现的机会。综合考虑融资融券事件的影响，我们看好的券商股依次为中信证券、光大证券、海通证券和招商证券。