金融推动券商资管真正创新的关键政策吧

金融：推动券商资管真正创新的关键政策 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述2月26日证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见，对此我们有以下几方面的点评。

事件评论政策解读。《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》共八章五十条，包括总则、专项计划、管理人和托管人、原始权益人、设立申请和信息披露等章节，就相关业务主体、基础资产和专项计划、资产支持证券发行与流通转让等进行了规定与说明。

政策点评。《规定》是在2009年5月《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》基础上重大突破，具体体现在拓宽基础资产范围、降低券商业务门槛、提高资产支持证券流动性等三个方面，但对合格个人投资者的要求，尚需协会的另行规定。

标的资产范围大幅拓宽。此次《规定》通过列举的方式列明可以证券化的基础资产具体形态，允许包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财产等均可作为可证券化的基础资产，为实务操作提供了明确指引。当然，信贷类资产的证券化，可能还需银监会等监管机构的政策支持，预计券商初期主要发展政府相关资产、信托和租赁资产转让的受益权等资产证券化业务。

资产证券化业务盈利测算。在5%信贷和受益权类资产证券化的假设前提下，我们预计市场空间在10万亿以上，但考虑初期业务仍需审批，预计2年内业务规模可达 亿元，对券商的利润贡献在9%以上。

为什么三十年我们可以少投入快发展 投资策略与建议。我们认为，《证券公司资产证券化业务管理规定》是券商资产管理业务转型的关键文件，不仅明确了券商的资产证券化的信托属性，并把各类财产或其收益权都纳入资产池，使券商能够提供真正“保本”的产品，客户还可以在各类交易所公开或私募转让；虽然短期政策刺激效应有限，但如果4月份资产证券化和股权质押融资业务正式破冰，将成为券商股再度上涨的动力。我们维持对行业的“推荐”评级，持续看好光大、华泰和海通等券商在资管业务领域的竞争优势和业绩弹性。