中原证券无为而治公开

中原证券：无为而治 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年下半年市场启动有四大逻辑：管理层意志、无风险利率下行导致的居民大类资产配臵转换，资本市场加杠杆，市场对经济放缓的担心消减。2015年这四大逻辑有望继续，除此之外，2015年海外增量资金流入的力度可能会更大，在原材料和能源本钱较低之下部分行业盈利会继续改良，政府全面深化改革会带来更多红利。牛市延续的态势并未改变。

市场步入无为而治。融资融券规模增长过快，资本“脱实向虚”的迹象，都促使管理层在资金层面对市场有所管理。短时间的市场回调既是管理层意志的体现，也是获利盘了结的配合。市场在高位震荡，机会不多，风险亦不大。经过本轮调剂，市场或步入慢牛模式。

从历次牛市经验看，调剂周期和调剂幅度都是有限的。调剂多呈箱体运作，在箱体的底部可以逢低参与。同时，调剂期内板块轮动、大小盘切换、热点散乱，不容易把握机会。在这种可为亦不可为的状态下还不如采取无为而治的策略。

投资建议：1.调剂中回撤较大的非银、银行、煤炭等板块，等待市场反转效应。2.“两会”预期和议题，如农业板块等。 .人民币贬值对出口型企业的利好，如纺织服装等。4.春节假期对消费的刺激，汽车、白酒、旅游等季节性高景气行业。