幸福快乐安信证券外资流入有变如何解读依依不舍

安信证券：外资流入有变 如何解读 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■年初至今，上证综指涨幅17.95%，持续验证我们对于本轮春季行情的判断。

其中，非银金融表现抢眼，涨幅最高近36.23%。同时成长板块中电子、计算机、通信行业涨幅也十分靠前，分别为34.17%、30.35%和25.91%左右。总的来说，市场从中长期视角看大概率处于熊尾牛头阶段，应该总体持积极态度。

值得注意的是这个阶段市场特征是趋势性不强，多呈现震荡特征，未来行情的判断这很大程度需要关注外资资金的动向，如果外资出现了在高位获益提前离场的现象，将对场内资金的预期与行为构成影响。而昨天，外资的流入已经出现变化，北向资金净流出7.16亿元，其中卖出340.46亿元，较此前大幅提升，并且结束了外资持续18个工作日净流入。今天，北向资金净流入20个亿左右，较此前单日流入规模明显下滑，说明外资流入行为已经发生变化。站在当下时点，我们尝试通过解释以下问题，来厘清当外资流入行为发生变化时，会对这波春季行情造成哪些影响：

1、如何看待这场由外资流入率先推动的春季行情？2、以史为鉴，外资会在何时流出，流出时有何特点？3、本轮外资流入有变之后，我们将如何应对？■本质上看，开年以来外资率先推动A股持续上涨属于估值修复行情，但目前修复速度明显偏快。在本轮由外资率先推动的A股上涨行情中，我们认为这既不是非理性的躁动行情，也不是典型牛市行情，而是估值修复行情。19年初A股估值具有十分明显的估值优势，全A的PE估值为13.14倍，上证综指为10.99倍，均处于历史底部位臵。从目前最新的情况来看，全A的PE估值为15.24倍，较年初已经提升了15.92%，涨幅靠前的中小创板块其估值修复也超过20%。从行业角度来看，非银金融年初至今估值提升较大（约42.67%）以外，其他行业也有不同承认的估值修复。需要注意的是相比于2018年初市场出现的估值修复行情（第一轮行情估值提升达到8.94%；第二轮行情估值提升达到5.09%。），不难看出，当前A股估值修复明显较快。

■当外资开始流出时，上证综指点位处于行情阶段性高位。以2017年外资流入为例，2017年上证综合指数最高至3447.8点（2017/11/13），较年初上涨9.9%。在10、11月北向资金密集流出的两周中，上证指数均位于3400左右的高位，较年初上涨约8%，资金离场时点恰在行情高位；12月上证综指继续回落至3300点左右。这点也可以在2017年之前的几次外资流出中得到验证。同时，从行业角度来看，非银金融和食品饮料是外资流出明显的风向标。

根据每日前十大个股成交明细估算得出，2017年四季度北向资金流出主要集中在食品饮料和非银金融两大行业，这个两个行业在2017年2月（北向资金开始密集流入）至9月（北向资金开始集中流出）分别上涨30.3%和14.6%，收益相对其余行业处于相对高位。

■考虑逐步转向兑现前期也未必算正规意义上的病收益较大的板块。需要明确的是我们对于中长期外资流入是看好的，A股国也参与了郑渊洁的事业。郑渊洁告诉本报：他认为自己是合格的父亲。　　究竟际化的趋势是不可逆的。但是从短期来看，外资的资金动向是存在波动的，阶段性的流入和流出将会变得更加频繁。结合当下来看，短期外资流入出现放缓或者变化，虽然并未出现明显的流出现象，但是部分板块和个股涨幅明显较高，建议投资者考虑逐步转向兑现前期收益较大的板块。

■风险提示：经济不及预期；地缘政治风险；通胀超预期