金融全面降准托底券商荐2股

金融：全面降准托底券商 荐2股 类别： 机构： 研究员：

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中国人民银行2019年1月4日发布公告，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷虽然有些系统属于预先性的设置便利（MLF）不再续做。

简评央行全面降准，货币政策边际宽松预期得到印证。当前宏观经济增速面临放缓压力，2018年12月官方和财新PMI双双跌破荣枯线，需要边际宽松的货币政策予以扶持；同时，全国人大授权国务院提前下达1. 9万亿元地方政府新增债务限额，春节前提现需求又较为旺盛，同样需要边际宽松的货币政策来对冲短期流动性波动。此次央行下调金融机构存款准备金率1个百此外分点，净释放长期资金约8000亿元，市场流动性将持续保持合理充裕。

同时，央行行长易纲表示国内货币政策应以我为主、兼顾国际经济协调，叠加美联储加息预期降温，未来国内降息的可能性在逐步增大。

以史为鉴，持续的货币政策边际宽松将促使券商板块企稳。

如果用传统的DCF、DDM模型来估算券商股价，流动性的边际宽松，利好分子端股基成交金额的增加和债券承销规模的增加，利好分母端风险折现率的下行，利空分子端息差收入，整体上利大于弊。21世纪以来，我国共经历四次降准降息期，分别始于2008年、2011年、2015年和2018年，时长由半年至一年不等，四次降准降息期均始于券商板块下行阶段末期，最终促使券商板块横盘企稳，其中2008年降准降息期后甚至出现牛市行情。基于当前货币政策的边际变化，2019年券商股走势将显著好于2018年。

证券业股票质押问题持续缓解，缓和PB估值下行压力。我们根据Wind数据进行初步测算，截至2018年末， 2家A股上市券商共有2505亿元市值的质押股票低于平仓线，需计提减值准备约 00亿元，扣除2018上半年末已计提减值准备，下半年以来需补计提减值损失合计2 8亿元，相当于最近一期净资产的1.65%，对券商股PB估值形成压力。持续的货币政策边际宽松，一方面为股市托底，防止更多的被质押股票市值将至平仓线以下，另一方面为各类纾困资金提供资金来源，最终改善证券业资产质量，缓和PB估值下行压力。