房企发中期票据添融资新路.鼓励

■ 郭轩 北京报道

中期票据的火线推出让深陷资金门的房地产行业看到了一丝曙光。

4月22日，中国五矿、中粮集团、中国交通建设（,,）股份有限公司（）等7家央企在银行间债券市场成功发行了 92亿元中期票据。除铁道部2只 年和5年期的中期票据的票面利率分别确定为5.08％和5.28％外，其余6只中期票据的票面利率整齐划一地呈现为 年期5. ％、5年期5.5％的水平。这标志着中期票据正式成为债券市场又一重要中长期融资工具。据了解，此次发行的额度仅为首期发行，上述7家企业已注册额度高达1190亿元。

“中期票据类似于资产支持商业票据（ABCP），应由拥有稳定现金流的资产作为支持。中期票据一般采取循环发行，具有1～5年的融资期限，特别是其实行市场化管理，极大地拓宽了中小企业货币市场融资渠道。”银河证券分析师张曦指出。

“我们也在研究中期票据这一新融资途径，但情况不好说，毕竟房企债券融资的成功案例不多。”北京一位不愿具名的上市公司董秘说。

目前，房企在债券市场中仅有金地集团（,,）（600 8 .SH）今年成功发行12亿元公司债和雅戈尔（,,）（）今年获准发行18亿元短期融资券。

闪电发行

从央行宣布开闸到企业成功发行，仅仅只过了10天，令市场对中期票据的前景充满期待。

4月12日，央行发布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（下称“《办法》”），宣告了中长期票据的战略“开闸”。

此前，企业在银行间市场融资的主要渠道依赖于项目债券融资和短期融资券。项目债券融资受限于发行规模和审批程序复杂，企业能顺利发行的难度比较大。2005年推出的短期融资券由于期限在1年之内，与企业资金运用上也很难匹配。据央行发布的《2007年我国金融市场发展概况》统计显示，截至到2007年年末，短期融资券累计发行约 49亿元。

央行有关负责人就《办法》答提问时表示，加大债券融资工具的创新，提高直接融资比例，有利于降低银行系统性风险，更好地传导宏观调控意图，改善宏观经济管理的效果。

随后15日，中国银行（,,）间市场交易商协会（下称“交易商协会”）发布了《银行间债券市场非金融企业融资工具注册规则》（下称《注册规则》）等 条规则、4个指引，明晰了中期票据的发行路径。至此，中期票据实施的政策准备就绪。

同日，交易商协会宣布介绍中国五矿等7家上述企业1190亿元的发行注册。1周后，上述7家企业就顺利发行了首期 92亿元的中期票据。

市场人士认为，在流动性过剩和坚持从紧货币政策的背景下，央行推出中期票据，可谓“有堵有疏”，鼓励企业通过直接融资工具满足资金需求，有利于完善货币政策传导机制。

市场化运作

“中期票据作为除企业债和公司债以外的重要中期融资工具，一大优势就是其市场化运作，特别是采用注册制。”张曦说。

目前，公司债的发行期限多为5～6年，企业债则一般在5年以上，中期票据的期限定为1～5年，正好填补了短期融资券和公司债、企业债之间的期限断档。在发行方面，企业债需由发改委审批，公司债则需要证监会审核，而中期票据只需在交易商协会注册。

据了解，在中期票据注册完成后，企业可以采用小额、连续或周期性的方式发行，这也有别于企业债和公司债的发行，更具灵活性。

“中期票据的发行主体也比企业债和公司债更为广泛，这对中小企业，特别是未上市企业是一大利好。”张曦说。

据了解，中期票据只要具有法人资格的非金融企业均可发行，不局限于企业债所限定的中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业，也不限定于公司债由上市公司试点发行。

房企尝鲜尚需时日

“中期票据的发行期限和房地产行业一般项目开发2～ 年之间的匹配性，对房企应该具有很大的吸引力，特别是目前大部分房企资金链紧绷的背景下。”张曦说。

这一观点也得到了上述上市公司董秘的认同，“货币从紧政策以来，股权融资也极为不畅，银行贷款很难行得通，但中期票据发行额度不得超过净资产的40％就限制了大部分房企。”

据2007年年报数据显示，地产标杆企业万科A（）截至到2007年年末的净资产约为29 亿元，A股营业额前20位的地产公司平均净资产约为56亿元。这也意味着，若发行中期票据，额度不会超过22亿元，这与房企的资金需求尚存巨大缺口。

“中期票据推出的时间比较短，此次发行的企业评级都是AAA，短期内房企未必有机会，但从长期来看，这应该是房企债权融资的一个重要渠道，特别是拥有稳定现金收益的商业地产公司。”张曦分析说。

觉得当时太冲动了。关键词：