金融搭上全球保险行业并购潮的顺风车的

金融：搭 上全球保险行业并购潮的顺风车 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

搭上全球保险行业并购潮的“顺风车”

【勘误版】

通过设立举报等形式 因：环境有利于全球保险并购活动在保险商资产负债表更健康、并拥有融资渠道且估值反弹的情况下，并购环境已然大大改善。与此同时，在要价仍处于历史低点的背景下，战略性或被迫的分拆带来了营收及规模机遇。但围绕SolvencyII仍存在不确定性可能会令近期并购推迟。

预计欧洲和北美的保险商将更加活跃我们预计欧洲及北美的保险商在寻求变革 易上或更活跃，尤其是在新兴市场，因其成熟的国内市场限制了营收增长及股东权益回报率前景。亚洲保险商可能仍在场外观望。此外，预计在以财险为主业的公司中将出现较小并购，因为他们需要巩固其资本并提高收入。

并购将令部分欧洲及北美保险商获益慕尼黑再保及苏黎世金融在我们的欧洲收购者名单中居前，而保德信（美国）及Protective则在相应的美国名单中居前。在可望获益的保险商中，荷兰国际集团可望会剥离其全球保险业务，Aegon可能会剥离其非核心资产的一部分。鉴于交易可能会被视为负面，因此我们给予慕尼黑再保和苏黎世金融5%的估值折让，而保德信和Protective的并购活动或将受到市场的热烈回应。

果：我们在全球保险行业中的首选股保德信、安联及威达信是我们给予“买入”评级的、貌似在全球并购活动处于有利地位的个股。如果潜在交易的实现需要更长时间，那么高于平均的股东权益回报率和合理的估值提供了缓冲。