公用事业中国分布式光伏有望四季度启动荐股计划

公用事业：中国分布式光伏有望四季度启动 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国光伏行业反转确定。根据工信部数据，上半年中游制造业产能淘汰初见成效，企业毛利率好转；上游国内多晶硅产量逐月回升；下游电站上半年新增装机2.8GW，全年新增装机量将超过8GW。我们认为，随着政策在三季度密集出台，中国分布式光伏将在四季度启动，全年预计新增分布式装机1GW，明后年有望爆发。

投资要点：

中游光伏制造业已处于右侧的向上周期中。光伏制造业经过产能淘汰，供需格局已大幅好转。目前组件名义产能40GW，上半年产量11.5GW，全年产量预计超2 GW，考虑到前期停产产能目前成本已落后，且缺乏复产资金，实际产能利用率应更好。随着产能淘汰，市场份额逐渐集中于一线企业，组件中英利、晶科等和单晶硅片中隆基股份二季度出货量均大幅提升，毛利率持续好转。随着产能持续淘汰，预计2014年上半年产能将出清，毛利率也有望恢复到制造业正常水平。

上游多晶硅原料产量预计也将逐渐增加。上半年中国多晶硅原料在产产能约9万吨，产量 .1万吨，产量从1月份的 600吨增至6月份的6500吨。同时，中国上半年进口多晶硅 .9万吨，随着对美、韩多晶硅“双反”措施的陆续实施，全年多晶硅进口量预计缩减至6～8万吨，国内多晶硅企业销量下半年预计将继续增加。

下游光伏新增装机量预计将持续增长。上半年中国新增光伏装机容量2.8GW，下半年装机容量预计将继续增加，全年预计实现8GW以上的新增装机容量，增速60%。按照“十二五”规划的 5GW，预计明后年中国新增光伏装机容量为9GW和10GW，中国下游光伏应用市场将持续增长。

中国分布式光伏未来发展空间大，目前只欠政策细则的东风。由于分布式光伏应用细则尚未出台，国内光伏装机目前以地面电站为主。不过国家发展分布式光伏的决心强劲，国务院光伏“国八条”和发改委总纲政策已出台，月底预计出台分布式补贴标准（市场预期0.42元/度），9月上旬有望出台分布式光伏金融服务政策，为自然人开发分布式光伏提供金融服务，而其他配套的电接入流程等细则也预计将在三季度密集出台，四季度中国分布式光伏有望启动1GW，明后年爆发。

中国分布式光伏启动和爆发利好航天机电、阳光电源等光伏系统安装企业和隆基股份等单晶硅片企业。中国分布式光伏市场空间大，政府发展决心强，因此我们认为到2015年分布式光伏累计装机容量达到甚至超过15GW目标的概率大。航天机电、阳光电源等光伏系统安装企业除地面电站外，有望获得分布式新市场的机会。而由于单晶转换效率高，同等功率占地面积小，其需求也有望随着分布式的爆发而迎来高增长，因此成本控制力强、产能快速扩张的单晶硅片龙头隆基股份也最为受益。

风险提示：

儿童玩具、小家电、汽车配件……这些每天伴随消费者左右的商品质量直接关系到人们的身体健康和生命财产安全。昨天 中国分布式光伏启动和爆发晚于预期；中国光伏制造业产能出清进度低于预期。