郭磊博士首先从人口红利角度进行剖析

中国人口红利不断消退 制造业将不断外移 2016年11月22日中国机床网阅读：[评论]
在华尔街见闻“2017全球最佳投资机会”的年度峰会上，郭磊博士首先从人口红利角度进行剖析。他指出，中国的人口红利正在不断消退，制造业将不断外移。2012年开始，在趋势下行的过程当中，经常出现政策对冲所带来的一轮又一轮的复苏脉冲，这是中国经济非常典型的现象。

整体中国经济而言，郭磊博士认为，L型还是有一定难度的，经济将阶梯式下行，但将会脉冲式复苏。未来是一个再通胀阶段，目前来谈货币政策转向还太早。

脉冲的形成有以下三个原因：一个是整个基建在持续高位的影响，二是制造业库存在底部正常的回归，第三个是房地产这一轮销售的滞后反应。基于以上，明年可能将是出口和航运的修复年。
郭磊博士也认为明年中国通胀中枢会显着高于今年。大类资产配置来看，郭磊博士表示明确看空债市，债券需等待下一个周期。

权益市场方面，郭磊认为或将流向“分子”驱动的资产。一类是在未来两到三个季度之内，盈利会继续随着经济的民营增速改善一部分行业。另外一部分是随着价格上升的行业，比如中下游的工业，三四线很多厂商才刚刚涨价。

商品部分，郭磊博士认为商品会继续跟着基本面走，与整个需求的变化相关度是非常高。从目前的数据来看，相对偏谨慎。因为目前整个经济还是再一个复苏脉冲之中，但整个强度未必会高于前期，建议可以从这样一部分前周期产品逐步向后周期转移。

演讲实录：

大家好，今天主要跟大家谈的是中国的宏观经济趋势和大类资产配置。关于第一个问题，宏观经济趋势，中国经济未来怎么走，这点可能是最近市场分歧的一个核心点。中国经济到底是V型出现还是L型，还是像W型。未来每个人都有自己的看法。

人口红利迅速消退制造业外迁

我们研究过全球一百个国家发现，无论是新兴市场还是发达国家，15到65岁这部分人口的增速对增长率，这样的现行影响中国过去十年和现在十年。

80年到87年的人群，在他们15到20岁的时候，是劳动供给的角度是年富力强的时候，这个阶段也是对应整个中国出口最好的阶段。在他们25到27的时候会面临买房的需求，这个时段基本是中国房地产面临集中需求的时候。

而在80年到87年的人口红利整个释放后，整个人口红利迅速消退。数据显示，中国90后要比80后少30%。00后比90后少16%。又看到一个数据是年轻人结婚的对数，增速是在07年前后达到一个高点，此后快速下降。

人口红利的快速消退，将带来以下两方面的影响：

第一个产业是出口。以上海作为锚点，看周边成本的话，目前上海人工成本相当于曼谷的1.4倍，和3.2倍，新德里的5.8倍，仰光的7倍。这样的劳动力成本下，不难理解为什么04年之后看到一部分制造业企业的加工基地和生产基地开始 亚、东南亚转移。这是成本曲线下的基本规律，并不是整个故事的结束。

另外一个就是地产，关于地产有一个概念叫做库茨涅兹周期。我们1998年算起，到03到14年这一轮的顶部，大概是16年左右的时间。接下来会不会进入一个库茨涅兹下降期呢？

这对于政策的影响是怎样的呢？出口不行的时候用地产对冲，地产不行的时候，用基建对冲。正如鲁老师讲的，基建在快速的支撑我们经济增长。但我们想象一下基建本身也面临着存量空间。目前我们整个基建增速是17%到18%，四年时间我们存量可以翻一番，日本80年代末的时候出现过什么样的情况？农村池塘是水泥地。基于这样的情况，我们觉得L型还是有一定难度的，这也是经济周期基本的规律。

实际上2012年开始，在趋势下行的过程当中，经常出现政策对冲所带来的一轮又一轮的复苏脉冲，这是中国经济非常典型的现象。

事实上，但经济增长率下行时，看到一个典型的现象，就是整个热钱或者整个居民的资产，从比较稳定的状态转向于流出，集中表现了外汇资产压力的加大。

对政策来说，汇率端压力加大就守汇率，怎么样的方式？趋向于一次性调整还是反复调整？我们设想过快速调整的方式，比如去年汇改的时候，短短周期里面贬值5%。这个方式带来一个 影响，就是 资产预期在发生变化，海外做空，你的中概股在做空你的 概率资产。大家会恐慌性的换汇。所以政策来说，我们觉得最终必然的解决是什么？就是反复贬值。

在今年年初，房地产去库存政策的出台，房子多了肯定去控制，但房地产的去库存和其他的去库存有一定的差异性。第一，大家想想橘子或者苹果去库存，去了库存是吃掉，但房子去库存只是换手，从开发商手里到了居民手里，或者一个居民手里到了另外一个居民手里。

第二个普通产品的去控制可以为新一轮的供给打开空间。第三，对于普通商品来说一定是降价去库存，对于房子去库存来说一定是涨价。所以我们很难理解这样政策的内在逻辑性。 分页：12
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