方正证券乐见缩小的波动率蹭飞

那么就可以取出支架；如果狭窄仍然存在方正证券：乐见缩小的波动率 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、乐见缩小的波动率9、10月份为从看平到看多转换的阶段，核心影响因素中，场内资金去杠杆的影响正在接近尾声，后续还有两道槛需要迈过，分别是外汇市场代表的全球风险偏好变化以及国内经济快速下滑的势头转变。在此环境下，股票市场再次呈现出波动率显著缩小的特征，参考2012年以来前两次波动率显著缩小的过程，在经济处于缓慢下行过程中，可以乐观的看待波动率的缩小。目前的环境表现为增长快速下行，等待重回缓慢回落的状态，流动性徘徊不前，资金价格始终变化不大，政策面方向明确，落地效果没有出现，市场再次呈现波动率显著降低的特征，根据核心因素的展望，后续大有希望再次呈现积极的方向。

2、行业配置：经济失速证伪前行业上配置消费为主国内经济仍疲弱，失速担忧未证伪，在经济下滑性质确定过程中市场以结构性机会为主，建议均衡配置，稳增长加码领域的轨道交通、地下管廊建设、水利建设、现代物流等作为主题性机会，行业角度选择选择景气较高的医药生物、旅游及食品饮料等行业，重点行业短周期跟踪的主要变化是：：

1）医药生物方面，分级诊疗等政策利好，业绩方面增长也比较明确，估值略微偏高；2）旅游方面，行业基本面较为靓丽，中秋和十一双节来临，各大景区游客增长延续，旅游板块整体体现出配置价值。 ）食品饮料的配置更多是基于稳定的态度，景气度上仍较为一般。

、主题：关注国企改革、十三五主题机会国企改革细则将加速落地，按计划，年底前全部出台。关于混改方案，我们认为最大的突破在于混改审批权的下放，如此一来，地方改革的顾虑相对减少，动力显著增强，且因为审批层级的减少，改革的速度将明显加快。因此，建议关注地方混改的推进；电力、石油、天燃气领域的混改；集团层面的改革及三类企业的员工持股。

十三五期间，我们将看到信息技术对全行业，尤其是对传统制造的改造与升级，信息中国战略将成为主导战略，涵盖新一代信息技术产业、信息经济基础设施建设、信息资源共享利用产业、产业协同融合发展产业、信息安全保障产业等。此外，较以往五年规划，生态环保在十三五期间将被赋予更加重要的地位，大气、水土壤三个“十条”将得到很好的落实，生态产品金融化将被推广。

风险提示：经济持续快速下行；