工业综合业务迎来向上拐点业绩反转已确立了

工业综合：业务迎来向上拐点 业绩反转已确立 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

住宅精装修成为大势所趋，行业发展潜力巨大从欧美住宅建设成熟市场发展轨迹来看，住宅产业化将成为未来国内房地产开发的主流趋势。2011年全国北上广深等八大城市新开楼盘中精装修住宅占比仅为14.1%，而在发达国家住宅精装修的市场份额占70%以上，市场发展潜力巨大。国家对于住宅精装修政策支持不断加码，“十二五”期间各地将相继出台精装修的政策，规范并推动行业发展。目前中国建筑装饰协会正在推动“精装修”规范化、标准化的进程，住宅精装修质量强制性国标有望出台，将成为行业发展重大利好事件，将扫清行业发展障碍，促进行业发展进入新阶段。以万科、恒大为代表的房企所倡导的精装修房逐渐受到市场的认同，大型房地产企业逐步加大精装修比例引导产业快速发展。

地产持续回暖，公司精装修将带来业绩高弹性公司是住宅精装修行业龙头企业，几年一直保持50%左右精装修业务占比。2012年房地产投资自8月止跌企稳，11月加速回暖，房地产投资复苏趋势已经非常明显。

企业拿地意愿增强和房价整体呈现稳步上升，预计开工、投资等数据在201 年将呈现逐季度回升态势。公司有望率先受益于上游房地产开工情况的好转，精装修业绩弹性较大。而从其下游最重要客户恒大地产销售数据看，恒大地产12年四季度销售额继续走高，四季度销售额同比增长200%，充分预示了公司2012年四季度业绩及201 业绩反转有可能超预期。

公司公装业务厚积薄发，有望迎来向上拐点公司公装历史悠久，品牌积累深厚，设计研发行业领先。在商业综合体、轨道交通、星级酒店等细分领域竞争优势明显。积极利用自身产业链、资质健全的优势，推行总包集成模式，定位装修总承建商的发展路线。公司总包集成模式推行顺利，具有十分明显的资质优势和产业链优势，公装业务拓展显著，自12年三季度以来，我们预计公司每月订单都在10亿元以上，且公装占比一半以上，公装业务向上拐点明显。

事业部制改革初见效，股权激励催发业绩加速释放，维持强烈推荐评级年公司推行事业部制改革，把经营权下放到分公司、事业部。业务结构和客户结构得到了优化，公司传统公装业务拓展取得显著进展，华南地区以外区域营收占比上升至12Q2的77%，事业部制改革初见效，业务开拓长期向好。目前公司首期股权激励第一个行权期已经可行权，股权激励进一步深化，业绩释放动力进一步增强，目前股价相较20.4 元的行权价，具有很高的安全边际。

在信江河边 预计公司年归属母公司股东净利润分别同比增长26.7％、 8.6％、 4.8％；全面摊薄后EPS为0.70、0.96、1. 0元。我们认为建筑行业1 年估值将全面提升，给予公司1 年 0- 5倍PE，目标价 0- 5元，维持强烈推荐评级。

风险提示地产调控风险，业绩低于预期的风险。