齐鲁证券流动性偏紧的格局难有改观牛

齐鲁证券：流动性偏紧的格局难有改观 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行虽然在近期分别通过SLO操作以及逆回购向市场注入短期流动性来平抑资金价格，但是，我们认为资金面易紧难松的格局在未来难有根本性改观。

短期来看，春节之前私人部门有取现需求、新股申购需锁定资金、公开市场无到期资金、以及1月份财税款项上缴均会造成流动性紧张。

从中长期的角度来看，2014年市场面临的流动性风险遭受到国内和海外的双重冲击。内部的冲击来自于金融脱媒导致银行资金来源稳定性出现下降。而外部的冲击来则自于美国QE退出带来的资金回流。

从最新的数据来看，美国经济依然强劲，美联储进一步缩减QE规模存在可能：（1）三季度美国信贷市场家庭部门债务总额上升至1. 万亿，消费的自发性走强表明美国经济增长的引擎有望从政府部门转至居民部门。（2）最新首申失业金人数降至 .8万，再次好于市场预期。（ ）在按揭贷款利率不断攀升的背景下，美国新屋销售数据依然强劲。

国内经济方面，近期生产资料价格表现较为平稳。规模以上工业企业盈利能力再次走弱，主营收入当月同比增速继续下滑至11. %，而主营利润当月同比增速由正转负，11月主营利润较去年同期大幅下滑 .6%。表明需求偏弱以及成本的上升对企业盈利能力造成挤压。

在资金偏紧以及企业盈利恶化的背景下，市场的可选投资方向再次转移至成长股，导致近期成长股的估值再次出现提升。不过，考虑到IPO依然悬而未发，新股的定价水平可能对目前市场的成长股的估值造成冲击，我们认为成长股估值的系统性提升仍需等待。

灭火攻坚组利用水罐车出两支水枪 配置方面，目前我们建议继续关注三条主线：（1）深挖改革提速带来的机会，包括国企改革相关概念股、非银金融；（2）业绩增长相对确定的农业、医药；（ ）密切跟踪北斗导航的最新进展以及消费电子产业链的机会。