行业家用电器技术变革开启行业新纪元

家用电器：技术变革开启行业新纪元 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

智能电视改变彩电技术变革路线技术变革是企业盈利的核心驱动力面板本土化改变彩电制造商生存空间报告摘要：

智能电视改变彩电技术变革路线。彩电行业的发展经历了从黑白CRT电视、彩色CRT电视到平板电视的变革，显示技术的变化是过去50年彩电行业变化的主旋律，在一次次的变革中催生出海信、创维、长虹、TCL、康佳等优秀企业。

随着技术更新速度的加快，单一显示技术存在的时间在递减。正如CRT时代存在40年，平板时代也将在一段时间内保持稳定，但是诸如LED、 D等革新而非革命性的变化将会在平板领域持续存在，并为新的优势企业的诞生提供机遇。

彩电行业的技术变革正在从单边的显示技术的变革向显示技术和后端应用双边变革转变。随着彩电逐步发展成为家庭智能化的终端平台，彩电产品消费电子的属性将会逐步加强，这种转变从另外一个角度缩短了彩电更新换代的年限。

彩电行业的增长已经从量的增长转变为结构的变化。2011年，智能电视在一二线城市的零售量占比从年初的 %提升至11%。尽管目前智能电视在后台应用和视频内容上都存在局限性，但是智能电视仍然保持了超预期的快速发展。随着其相关内容和功能的逐步完善，这一比例将快速提升。参照LED的普及进程，我们认为这一时点将发生在2012年的下半年。

技术变革是企业盈利的核心驱动力。对应彩电的技术变革，上市公司的盈利也经历了同样的变革。分别为1997年以前的高增长期、年之间的低迷期以及2009年以来的高增长期。我们认为技术变革是彩电企业盈利的核心驱动力。

彩电行业技术和盈利的变革周期是：技术革命会引起行业市场格局的变化，随后将经历一段技术和企业盈利的稳定期，之后进入衰退期，最终又将在新技术的带动下进入新一轮的变革周期。我们认为，在短期之内，平板电视为主导的显示技术不会发生明显的变革，而智能化将推动彩电行业进入快速革新的时代。

面板本土化改变彩电制造商生存空间。结合彩电行业和核逐渐构建直流电技术体系并进行示范应用。心零部件彩管行业的发展历程，我们可以看到其兴衰是相伴的。CRT彩电厂商的成熟期与彩管的成长期相契合。1990年-1997年间，国产彩管厂商逐步掌握了彩管的核心生产技术，下游彩电厂商也进入黄金时期。1998年以后，彩电产能过剩问题逐渐暴露出来，而彩管行业也没有免于其难。按照CRT时代彩电和彩管的发展路径，如果国产面板进入行业的成长期，相应的下游平板电视企业进入成熟期，这将会带来国产彩电厂商盈利的黄金阶段。伴随国内面板厂商产能在2012年的释放以及其大面积的应用于下游彩电制造业，面板价格将继续维持低位。更重要的是，国产面板商竞争力的加强将会提升国产彩电生产商的竞争力。

投资建议。彩电行业正在经历从单一维度的显示技术变革向显示技术和后端应用双维度变革的时代。面板国产化也将进一步增强下游国产彩电厂商的竞争力。

因此，2012年彩电行业在成本低位和产品结构升级的带动下将步入盈利的新高点。尽管彩电行业相对沪深 00的估值依然在历史均值线之上，但已经是一年半以来的相对估值低点。我们维持家电行业同步大市-A的投资评级，给予彩电板块领先大市-B的投资评级，重点推荐海信电器（）。

风险提示：面板供给增长情况低于预期；智能电视普及进程放缓；经济低迷，需求超预期下滑。

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