行业中银国际5月观澜经济研究

中银国际：5月观澜经济研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中信建投预计生产增速有所回升。随着4月生产数据有所恢复，基于3月初高频数据回落的悲观情绪有所修复。预计需求整体较为平稳，社零略有回升，投资回落，出口回升。预计PPI同比反弹，CPI同比回落。PPI方面，高频数据测算，4月PPI环比略降0.1%左右，但考虑基数的走低，同比增速将会小幅回升，预计至3.4%左右。无需担忧国内CPI。在前期报告中，我们认为，尽管年内CPI中枢较2017年上移，但仍属于弱通胀范畴，高于2.5%的可能性不大。

招商证券4月CPI同比继续下降0.3个All weapons have a variable amount of stopping power that#39;ll slow down an opponent#39;s running or diving abilities.百分点至1.8%基本符合我们的判断，但低于市场一致预期，表示大家那天都要开工。随后新涨价因素仅贡献同比0.5个百分点，不争气的食品项是主要拖累。4月PPI同比增速反弹0.3个百分点至3.4%完全符合我们的预测，原油价格的强势是主要支撑，PPI环比为-0.2%，黑色系是拖累。整体来看，4月通胀数据走势符合我们的预期，我们一直坚持的温和通胀观点再次经受住考验。从最新数据来看，5月初以来农产品价格环比跌幅有所收窄，同时叠加国际原油价格受美伊问题的影响而不断走高，布油目前已突破77美元关口，5月份CPI同比增速有望企稳乃至回升。中美贸易战对于农产品价格的潜在扰动需要进一步关注。

民生证券CPI总体情况：同比回落低于预期，环比小幅反弹2018年4月CPI同比增长1.8%，比上月下降0.3个百分点。环比下跌0.2%。食品项同比继续下行，非食品项平稳从同比看，4月食品项仅增长0.7%，比上月大幅下跌1.4个百分点；非食品项同比增长2.1%与上月持平。CPI走势判断：5月通胀回稳，外生因素冲击可控预期5月CPI下行压力减弱，同比增速回稳。PPI总体情况：同比转向回升，环比继续下跌4月PPI同比增长3.4%，比上月上升0.3个百分点。石油和天然气开采、黑色冶炼加工、非金属矿物制品、造纸及纸制品和石油加工等行业同比增幅靠前。PPI走势判断：二季度阶段性回升，长期难以持续我们认为短期内PPI将继续阶段性回升，但这一趋势长期难以持续。

东北证券4月CPI同比增长1.8%，预期1.9%，前值2.1%；4月PPI同比增长3.4%，预期3.4%，前值3.1%。

4月CPI新涨价因素为0.5%，翘尾因素比上月下降约0.1%。从结构上看，食品分项严重拖累CPI。

食品环比季节性下跌1.9%，影响CPI下降约0.38个百分点（02年以来只有两个年份4月未环比下跌）。4月PPI如期回升同比增长3.4%。受去年同期基数较低的影响，翘尾回升0.5%达到3.6%。

CPI未来受到三个因子影响：油价、猪价及对美进口关税。我们测算油价同比增速最终反映到中国CPI增速弹性大约2%左右，如此假设其他因素不变（注意该假设）未来几个月CPI增速将获得约0.6个百分点上行（实际可能没有，考虑到国内调价幅度不同）；生猪产业处于价格周期的底部，随着后期市场的逐渐出清价格有望缓慢得到修复，对CPI后续反弹提供支撑，但具有不确定性；贸易摩擦仍是当前较大的不确定性因素，根据我们估算结果，假设中美双方谈判破裂，互加关税（500亿美元商品），将给中国CPI带来约0.1个百分点左右的上行。综合以上因素，未来CPI上行力量较多，但由于目前积累的新涨价因素仅0.5%，未来几个月翘尾变动幅度较低，因此未来几个月CPI增速仍然平稳。