二季度转债优选基本面良好的转债品种源泉

麻木[编者按]09年一季度转债表现强劲。随着行业振兴和调整规划、四万亿投资的影响力渐强，建议二季度重点关注恒源转债、新钢转债、巨轮转债。

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——一季度转债股性大幅增强，市场存量明显下降，强股性转债大幅上涨后压力明显。转股溢价率方面，3月份市场溢价率已经降到59%，剔除唐钢和山鹰两个弱股性转债，12只转债的简单平均值仅有22%。在市场股性大幅增强后，转债与正股走势更加紧密，对于主动型资金将会增加吸引力，但操作难度也会提高。由于频频出现负溢价，套利资金反复光临转债市场，在大荒转债(,)、赤化转债(,)、金鹰转债(,)和五洲转债(,)上出现大量转股，导致存量规模显著下降。一季度总体看还是强股性转债表现最好，但是从3月份的涨跌情况来看，强股性转债的优势已经不再明显，可见赎回条款以及过高的纯债溢价对这些品种的压制已经显现，资金出于规避风险的需要也会对强股性转债有所调整。

——关注基本面，适当降低强股性转债配置。回顾一季度支撑市场反弹的政策面和资金面的各种利好，其效力已经明显下降，二季度将难以支撑一季度一样的走势，真实需求和盈利状况会慢慢显现出来，市场走势还是要取决于基本面的改善。对于转债市场来说，估值结果显示，目前市场股性较强，一旦下跌，流动性将会成为不可回避的问题，所以我们建议投资者适当降低强股性转债的配置。

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