中诚信托亿兑付危机倒计时吧

金证券 史亮

离1月31日的兑付“大限”剩下没几天了，但中诚和相关银行仍没有明确是否会刚性兑付“诚至金开1号”信托计划。

尽管由中诚信托引发的30亿元兑付危机，让整个信托业处于舆论的风口浪尖。但《金证券》获悉，中国人民大学信托与基金研究所所长信托业协会专家理事周小明教授近日强调，严格来说，未到期的信托风险不能算是兑付风险，而是信托项目清算风险。另外，从数据统计上看，目前曝光的个例只占整个信托资产的千分之一，不足以危及信托业的发展。

潜规则

2010年1月31日，中诚信托推出“诚至金开1号集合信托计划”，管理期限为36个月。经过两次募资后，该产品募集总规模为30.3亿元，主要用于对山西煤企振富能源集团有限公司进行股权投资。

如今，中诚信托这个项目是否最终能兑付，牵涉一个重要的信托游戏规则——刚性兑付。

一家信托公司负责人向《金证券》解释称，信托产品的刚性兑付是指，信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金以及收益，当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司需要兜底处理。

我们才可以创造时尚 不过周小明指出，刚性兑付只是信托公司策略性的选择，并非约束。他强调，信托产品分为投资类产品和融资类集合信托产品，前者有风险，投资者比较理性，所以问题产品一般出在融资类产品。

注意到，近几年来，融资类产品出现兑付危机的数量较多。比如，2012年-青岛凯悦中心信托贷款集合资金信托计划，因项目方去化不利融资方违约还款，中融信托申请法院拍卖抵押物。又如，-舒斯贝尔特定资产收益权投资集合信托计划，项目公司工程严重停滞，中信信托司法申请拍卖抵押土地。

上述信托公司负责人也坦言，“关于融资类的集合信托产品收益，在法律上并没有承诺保本付息，但刚性兑付已经成为行业内的潜规则。”

谁来埋单

对中诚信托这个项目而言，刚性兑付意味着中诚信托与涉事银行(,)协商，两方面一起来解决，但现在还没有看到这种协商结果出来。

此前有媒体曝光，中诚信托这个项目和资金都来自银行，信托只是一个通道，也就是将涉事银行的钱迂回投入到其选定的项目中，从而帮其规避信贷管控。因此，仅赚取了一些通道费用的中诚信托认为自己不应承担清偿。

对于这个项目究竟应当如何兑付，周小明教授指出，从操作上看，除了刚性兑付外，另外一种就是对资产进行处置，即到期后，对信托项目下资产进行重组处置变现来清算。如果处置资产变现后足够兑付，那么只是逾期兑付，投资人没有损失。但如果有损失，投资者就会追究受托人。

用益信托帅国让昨日也告诉《金证券》，工行和中诚信托两方都应当承担，但各自承担的金额则要看两者博弈的结果。一般项目出现危机，有四种处置方法；一是以新还旧或延期；二是信托公司或信托公司的大股东接盘；三是找资产管理公司进行接盘；四是拍卖抵押物。

难现冲击

如果刚性兑付被信托公司拒绝，将给信托业带来一次史无前例的冲击。

但周小明认为，信托行业不会轻易打破刚性兑付。从资金实力上说，到2013年三季度末，信托公司资本金有1000亿元，赔偿金有75亿元，净利润超500亿元，就算有100亿元清算危机，问题也不是太大。而且，预期兑付风险并不能代表真正的发生率，所以选择刚性兑付，信托公司的自身财力完全可以消化。

他解释称，信托行业有三个规则值得关注：一是信托赔偿准备金；二是净资本管理，现在监管制度要求，每个信托项目都必须匹配消耗风险资本；三是强制资本补充机制。

上述信托公司负责人坦言，这也是为什么近几年来，各家信托公司都在拼命充实资本金的原因。

周小明提供的数据显示，去年三季度，67家信托公司每家注册资本平均达16亿元，净资产平均达33亿元，所以整体行业资本实力强，风险抵御能力强。

不过，周小明也提醒投资者，2014年依然不排除有兑付危机个案出现。

用益信托提供的数据显示，2014年将有8547个信托产品到期，总规模是12733.06亿元。信托产品中，矿业项目和小型民企房产项目兑付风险较大。