电气设备风光穿越周期荐5股

　　投资要点发电：弱周期属性。新能源发电项目的投资吸引力受资金成本和无风险收益率影响。2019年经济预期下行下，贷款利率和10年期国债收益率预期下行，新能源发电项目吸引力提升，同时新能源发电具有弱周期属性，我们认为其需求受宏观经济影响较小。

　　光伏：5 1新政加快平价进程，年平价区域或达50%，2019年需求有望正增长，关注高效化和竞争格局优化带来的机会。受5 1新政影响，2018年光伏新增装机同降20%以上，光伏产业链各环节价格降幅在 %左右。

　　当前光伏系统成本为4..5元/w，考虑到低成本产能投放和技术进步等因素，我们预计我国光伏系统本钱年内或下降至 ..0元/w，届时全国50%用电量的地区可以实现平价。短期来看，能源局座谈会扭转了国内光伏政策悲观预期，装机指标指引和退坡时间点或超预期；同时由于光伏产业链价格在5 1后大幅下滑，国内平价项目将批量出现，海外需求也有支撑，中性来看，2019年全球光伏新增装机有望同增5%。另一方面，5 1新政加速行业洗牌，竞争格局优化，因此当2019年需求向好时，产业链盈利将实现触底回升。此外，提效是实现平价的关键途径，而双面技术和perc技术分别占第三批光伏领跑者项目数的50%和70%，将成为技术发展的主流方向，关注由此带来的poe胶膜、光伏玻璃、perc装备等方面的投资机会。

　　风电：年平价区域或达80%，竞价平稳过渡，2019年国内风电新增装机或达28gw，本钱端钢价预期下行利好风电中游零部件。当前我国陆上风电系统本钱约为7..5元/w，考虑到路条费取消以及机组大型化等技术进步，我们预计我国陆上风电系统成本年内或下降至6..5元/w，届时全国80%用电量的地区可以实现平价。短时间来看，在2018年三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等逻辑基础上，2019年行业还有两个积极因素：三北地区继续解禁和电价抢开工，我们预计2019年新增装机约28gw，同增约20%。关于2019年推行的竞争配置，各省辨别别设置了分档降价、加权平均基准电价等避免出现恶意电价竞争的细则。此外，由于环保限产边际放松，需求偏弱，2019年成本端钢材价格预期处于下行通道，在风电需求向上的背景下，对于风电中游零部件企业（尤其是铸锻件环节）来说，将进入类似于201 -2015年的历史性的盈利向上周期。

　　投资建议：我们预计2019年风光需求均正增长，且年开始平价，届时政策影响将边际弱化，平价项目将成为需求主要驱动力。再叠加当前板块估值较低，我们认为2019年新能源发电行业具备配置价值，重点推荐各细分环节龙头标的：（1）光伏：(,)、(,)、(,)、(,)、(,)；（2）风电：(,)、日月股分、(,)、(,)。

　　风险提示：新能源政策风险，新能源消纳改良不及预期，补贴拖欠超预期。