华菱钢铁2012

2012年4月27日公司披露2012年度一季报,受整个钢铁行景气度下滑影响,公司业绩同比出现下滑,基本在市场预期中,主要分析如下:公司一季度业绩大幅下滑。营业收入约159.51亿元,同比下降10.99%,环比下降7.01%;归属于母公司净利润亏损7.1 亿元,同比下降258.45%,环比下降 68.84%;实现基本每股收益-0.2 65元,同比下降247.28%,环比下降 89.10%;加权平均净资产收益率-5.52%,同比下滑 .97个百分点。
值得注意的是,一季度业绩钢铁主业减亏已初见成效。去年四季度,公司共获得11.68亿元政府补贴,除用于重金属污染防治专项资金的0.12亿元计入递延收益外,其余全部作为营业外收入计入年度损益,同时以10.06亿元价格出售所持湘钢5.48%股权和涟钢5.01%的股权给华菱集团,若剔除上述两项非经常性损益,粗略估算四季度EPS约为-0.46元/股,当季钢铁主业理论上是大幅亏损的;而一季度以来,公司减债降负、挖潜增效等措施已初见成效,EPS报-0.2 65元/股,主业环比减亏近50%,亏损额逐月减少,且较上年末有息负债减少额达47亿元。
2012年公司将继续力争能够使钢铁主业扭亏为盈。2012年公司钢铁主业减亏压力依然存在,而一直以来由于生铁产能较低,后端钢材产能无法完全释放,但目前涟钢正在兴建2800立方米高炉,产能约250万吨,将有助于后端轧材工序产能利用率的提高,满足汽车板的生产;同时,据我们与公司持续交流沟通来看,今年以来不断通过控制资本性支出、集中采购进口矿、降低库存等控制财务成本费用,利用成熟工艺挖潜增效、新项目达产达效等方式提高单吨毛利,力争2012年生产生铁1488万吨,粗钢1599万吨,钢材149 万吨,在实现营业收入714亿元的基础上保证钢铁主业扭亏为盈。
维持 增持 评级。综合来看,公司近两年来的利空因素被市场认知相对充分,在现阶段降本增效、加强内控管理已初见成效的情况下,市场对其未来经营业绩反转寄望较高,我们预计2012-2014年EPS分别为0.04、0.07元、0.11元,PB仅0.6 倍、安全边际相对比较高,继续给予 增持 评级。
风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;下游需求;公司经营治理等。