高考加油信息科技去库存仍在继续静待行业景气回升魏家

信息科技：去库存仍在继续 静待行业景气回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

半导体行业销售额增速下滑，连续 个月出现同比负增长过去两年电子行业固定资产投入不断增大推动产能快速扩充，叠加2011年全球宏观经济走弱，使得电子行业近4个季度库存处在高位。11年9月全球半导蔡英文的计划一面世体销售额同比增速为-2.1 %，已经连续 个月出现同比下降。

三大下游需求中出货量在智能带动下一枝独秀11年前三季度全球出货量同比增长1 . 1%，其中智能11年前三季度同比增长64.74%，智能目前渗透率为26%。随着未来千元智能推出，智能对普通功能机的替代将会加速。随着渗透率的不断提升，智能将继续带动出货量的快速增长。

新产品、新技术值得重点关注在Intel大力推动下，iSuppli预计2012年超级本电脑出货量将占整个NB出货量的1 %左右，约为2000万台左右，2015年占比将增加到40%以上。

在超级本电脑带动下未来5年NB的出货量将保持10%左右的复合增长率。

新型触摸屏技术Touchonlens也预计在2012年中期量产，新技术的推出将会加速触摸屏企业出现分化，率先量产的企业受益较大。

部分细分行业关注产业扶持政策的陆续出台部分细分行业如LED行业、物联行业可能在国家相关的政策扶持下取得财政税收等方面的优惠。在政策刺激下，相关行业公司也会获得短期的主题性投资机会。

给予电子行业“谨慎推荐”的投资评级。

目前行业整体估值为 8倍左右，低于近5年来的平均估值。不过未来2个季度行业仍旧处于去库存阶段，行业整体盈利水平仍将下滑。我们给2.2GHz?版本中没有独立显卡予行业“谨慎推荐”评级。

关键结论与投资建议年两年期间电子行业固定资产支出快速增长推动产能快速扩充，叠加2011年全球宏观经济走弱，使得电子行业近4个季度库存处在高位。在宏观经济前景不明朗的情况下，行业固定资产投资已经开始减速，行业已经走上向好的第一步。未来两个季度随着宏观经济走上逐步明朗，下游市场需求有望快速复苏，企业库存将逐步回归到正常水平，行业企业盈利能力将不断向好。

从下游需求来看，智能渗透率不断提升已经成为大家的共识。随着千元智能机的大规模推出，市场将会出现较大规模的换机潮，智能对普通功能机的替代将会加速。借助中低端智能市场的发展，国内如华为、中兴等厂商将成为全球市场的领先企业，有望带动国内上游零组件产品的旺盛需求。同时，超级本等新一代产品的推出也将带动笔记本电脑出货量增速提升。

目前行业整体估值为 8倍左右，低于近5年来的平均估值。不过未来2个季度行业仍旧处于去库存阶段，行业整体盈利水平仍将下滑。我们给予行业“谨慎推荐”评级。智能、平板电脑下游需求旺盛以及超级本渗透率不断提升带来笔记本相关需求的提升，相关产业链上市公司值得重点关注。