行业财富证券中国经济期待更有质量的增长

财富证券：中国经济期待更有质量的增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

物价：全年物价最低点已过，服务类项目对CPI的贡献率首超食品烟酒。预计9月CPI增长1.4%-1.6%，全年1.8%左右。原因一是食品烟酒的翘尾因素最低点出现在8月较前一周减少6.37万户份，随后将逐步提高；二是鲜菜价格环比增速将趋于降低，同比增速也将趋稳；三是猪肉价格虽然还会在高位徘徊，但高基数效应和供给能力增加使其对物价的影响成强弩之末；四是2016年中国经济下行压力仍然较大，需求面不足以支撑物价的大幅上涨；五是弱需求背景下PPI向CPI的传导效应较小且时滞长。

经济增长：短期内有望暂时企稳，但经济下行压力仍较大，随着财政政策力度加大，“国进民退”将加速，预计三季度GDP增长6.7%。

一是月份消费增速仍将季节性企稳回升，但居民收入增速的持续下降和就业状况的恶化，以及高房价对居民财富的虹吸效应和对收入差距拉大的影响，决定我国消费后续动力不足，预计全年增速将低于2015年水平。

二是第三产业投资增速差距拉大是造成全国和民间固定资产投资增速分化的主要原因，但第三产业投资增速差距因市场准入限制等因素并没有缩小。因此，整体投资增速并成为他们茶余饭后的笑料。一天能否企稳仍有待观察。

三是受产能过剩矛盾突出、市场需求不足和企业投资意愿下降的影响，制造业投资仍将延续下行趋势。

四是基础设施投资仍将托底经济增长，其增速有望稳定增长。

五是房地产投资弱反弹结束，增速将继续回落，去库存进度将减缓。

新旧动力结构：经济增长新动力主要集中在服务业和制造业中的垄断性和政策支持行业，这些行业投资增速高，但主要被国有企业经营参与。后者经营效率低下，社会资源占用率高，新动力培育重任委托给它们，不利于经济结构的调整和经济活力的恢复。

货币和财政政策：在保增长、防风险、外围不确定性加大背景下，政策主基调将以财政政策为主，货币政策配合财政政策，继续保持利率平稳，更多采用MLF等定向工具实现流动性中性适度。