金融尾大难掉荐股位置

金融：尾大难掉 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点内外夹击倒逼行业变革。银行业业绩受近年来国内外宏观经济增速放缓的影响，行业增速已下台阶。预计随着第4季度银行业加大核销不良，对净利润的侵蚀将可能使资产利润率跌破1%，资本利润率或跌破1 %。非息收入或成为业绩新动力。智能化、互联化加速提升成本控制效率。银行业成本收入比从2010年最高时的 5. %降至28%。

净利息收入增长遭遇瓶颈。贷款规模已近“巨无霸”，人民币贷款余额比GDP（现价）达到5.5倍。中国利率市场化目标已于2015年底完成，银行的制度性红利也开始消失，从2016年伊始，银行业净息差出现了一轮明显的下行。商业银激烈坦克战 重回二战战场行净息差降至2.24%，如果4季度继续下行，则很可能低于同期CPI水平。

多渠道化解下信贷资产质量或将企稳。商业银行不良贷款余额已经连续19个季度维持正增长，但增速从2015年下半年以来开始下行。不良率升至1.76%，逐渐企稳。拨备覆盖率在不良率企稳的同时也开始止住下跌的趋势。债转股、AMC或为银行资产质量的转好带来新契机。

资本充足率要求基本满足，但未来仍存在补充压力。在经历三个季度以来不良贷款处置的加速，不良率企稳，以及大规模债券类融资后，商业银行的资本充足率开始回升。但现阶段，银行资本充足率计算公式中的分子和分母均存在降低这项指标的因素。

银行业已经达到成熟期，业绩弹性不再，但低估值使其具有配置价值信送上去之后，高股息率奠定投资价值。同时，个股间的差异也随着利率市场化、区域经济不平衡扩大、企业前瞻性战略制定是否明晰，企业自身经营效率差异化等诸多方面表现的益发明显。综合考虑业绩增速、资产质量、收入结构、资本充足率等方面因素，建议重点关注股份制银行中招商、兴业，城商行中的南京、贵阳。