方正证券周期尾端回调幅度有限源泉

方正证券：周期尾端 回调幅度有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

今年以来市场的主线，系统性风险降低与流动性拐点中，8月份数据的异常低迷使得系统性风险的担忧再次泛起，成为影响近期市场的关键因素。

我们认为目前阶段处于类滞胀接近尾声的阶段，最近两年的核心下行因素，房地产行业的下行正在出现企稳信息，经济持续性的快速下滑发生在去年4季度至今年一二季度，对市场的冲击也已经渡过最担忧时刻，后续经济的进一步下行空间有限，对系统性风险的担忧是有惊无险，股票市场因此产生的调整幅度也将有限，更不是今年机会的终结。

2012年1、系统风险可控，经济增速下行而结构改善，市场冲击有限虽然短期经济数据仍然偏弱，但整体系统风险可控，经济结构在改善，不必过度担忧经济下行风险。短期经济基本面偏弱，将成为市场调整的催化剂，但实际上经济进一步下行的空间有限。 季度将成为经济低点，经济走向类滞胀的尾声，经济对市场的冲击效应在减小。流动性方面，趋势性宽松的方向比较明确，在此背景下，不宜期望市场过大幅度的调整，趋势不会转折。

2、主题：关注国企改革、军工与科研院所改革、油气改革、土地改革在市场整体环境持续向好时，建议四季度延续重点配置主题类个股。关注政策驱动行情的国企改革、军工与科研院所改革、油气改革（反腐临近尾声+能源安全战略）、土地流转改革（阶段性政策脉冲行情）等改革重生类主题；新兴融合类主题，近期核心推荐新材料（军工新材料和电子新材料首选）、苹果推动下的移动支付、 D打印、医药电商（互联跨界融合的又一个大蛋糕）、以及新能源汽车产业（新能源汽车销量高增长+政策支持+股价调整）。

、行业配置：看好环保、交运设备、医药生物8月份中旬以来，中观价格持续走弱，表明经济下行压力加大，央行随之出台5000亿的SLF和下调了正回购利率，显示政策有底，后续的效果仍需要观察，目前：“系统性风险降低+流动性拐点”的逻辑依然没有打破，由于货币需求的下降引发流动性的改善仍将持续，坚持价值与成长共舞的配置思路。行业配置层面，超配有色金属中的小金属及新材料；设备类的交运设备、航天航空设备、节能环保设备、油气设备及电气设备等；新能源汽车产业链；消费品领域超配医药生物以及消费电子；由于化工品价格下行以及秋种备库旺季已过，下调化工评级从超配到标配；标配：金融地产；农林牧渔中标配畜禽类及相关的饲料及动保子行业；标配建筑建材、钢铁、电子、国防军工、通信、传媒、计算机等。低配：日常消费品，二阶拐点仍未到来。