高考加油光大证券房价涨幅明显收窄货币投放低于预期魏家

光大证券：房价涨幅明显收窄 货币投放低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周宏观回顾：

4月房价环比涨幅明显收窄。4月70城市新房和二手房房价环比涨幅均较3月大幅下降。并且，一线城市房价上涨显现乏力，不仅新房房价涨幅在与二三线城市趋近，同时一线城市二手房房价环比涨幅也明显下行。我们认为房价涨幅收窄是近期房地产市场需求低迷的写照，并将为未来房地产政策松绑留出空间。

流动性投放定向宽松；M2数据或有水分。4月企业中长期贷款和债券融资量均处于年内高位，显示流动性对基建投资的“定向宽松”延续。不过，流动性投放总量依然偏紧，新增人民币信贷低于去年同期，外币贷款投放量的下降以及委托信托贷款的收缩令社会融资总量的增长更显疲弱。此外，4月M2增速出现反常走高。鉴于当月M2中存款部分数据与存款之差出现较大异常，其中可能存在人为调整痕迹，以减轻央行承受的货币放松压力。总的来看，鉴于央行仍没有货币全面放松的打算，我们对4月货币信贷数据做偏负面评价。

经济增长仍然不稳，稳增长政策加码势在必行。4月工业增加值同比增速小幅下滑，季调环比增速小幅回升。环比的回升一方面来自于外贸的改善——4月工业企业出口交货值增速小幅加快，另一方面则来自于国有企业增加值的改善。不过，鉴于固定资产投资来源同比增速并未改善，同时地产行业状况也在进一步恶化，未来固定资产投资在现行政策刺激力度下会继续乏力，对经济增长的拉升作用也将有限。为了实现稳增长的宏观政策目标，货币政策和地产政策的放松将成为必然，而债市受益，股市则会在刺激政策的全场三分球5投4中持续推出中震荡走强。

本周政策面继续释放高层稳增长意图信号。习主席近日河南考察时强调“继续处理好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的关系”。针对1季度外贸形势走弱，国务院于近日印发《关于支持外贸稳定增长的若干意见》，传递出国家支持外贸稳定增长的意图。国内方面，14日的国务院常务会议部署加快生产性服务重点和薄弱环节发展促进产业升级。此外，人行于12日召开住房金融服务专题座谈会，研究落实差别化住房信贷政策。以上政策传递出高层稳增长意图，不过对短期经济增长实质作用有限。此外，央行等五部门本周公布《关于规范金融机构同业业务的通知》，鉴于该文件的相关内容已经被市场预期消化，对于基本面影响较小。

4月热钱呈现净流出。4月金融机构新增外汇占款1169亿元，相比上月回落723亿元。根据残差法计算，4月热钱在连续6个月净流入后转为净流出505亿元。

鉴于标普VIX指数持续下降，我们认为热钱流出归因于近期国内经济形势偏弱。

我们对本周经济信息做偏负面解读。4月增长数据依然偏弱，未来增速的本届MIF”葡萄牙馆“展览规模为历届之最提振将主要依赖于房地产政策松绑与货币政策的全面放松。不过，从4月央行货币信贷数据看，人行放松货币的意愿较低；尽管人行传递出房贷松绑信号，但对于地产市场的影响还需看政策的落实状况，因此我们对本周信息做偏负面评价。

考虑到政策稳增长意图没有出现较大改变，预计后续政策刺激力度会继续加码。