行业地产霜自地产降荐5股

地产：霜自地产降 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点三季度“倒U”走势初现7月、8月和9月（至今），房地产板块分别上涨2.04%、9.18%和0.7%，相对于全部A股产生了-0.89%、4.11%和-1.69%的超额收益。无论是从绝对收益还是相对收益的角度来看，我们对三季度板块“倒U”走势的判断可能成真。

处暑时节我们推荐的组合虽然跑赢了地产中的大市值子板块，但是却跑输了全板块和大盘，主要是因为突如其来的自贸区炒作对冲了主流第一百货和明珠近日均传出被外地企业重组的消息房企的持续下跌，并使得板块在8月中旬进入“倒U”右侧后反而呈现出了反弹的假象。

九月份地产股的风险何在？尽管国内经济企稳逐步得到验证，而自贸区和土地流转的炒作也方兴未艾，但是我们维持9月份板块难有超额收益的判断，主要理由重申如下：第一，8月美国非农就业数据加剧了市场对QE退出的担忧，而国内偏逢CPI和房价上行的季末，流动性问题将成为板块估值修复的最大阻力；第二，重申《房地产中期策略：路径依赖下的绝地反击》的预判，三季度成交环比增幅有限，而房价的高涨也可能招致调控局部加码，因此不排除供给无忧的“金九”出现旺季不旺的局面；第三，月底前再融资和房产税方面可能有利空消息出现，而利比亚战争的爆发也会对A股造成负面冲击。

如何看待QE退出的影响？自 月提出地产四季度前无趋势性行情的观点以来，QE退出的时点和影响始终是我们支撑上述判断的三大逻辑之一。具体来说，QE退出对于地产股的影响分为三波：短期来看，市场情绪会迅速造成板块下跌；中期来看，央行大概率会采取对冲措施，从而缓解市场的悲观情绪；长期来看，在经济转型和利率市场化的背景下，QE退出会助长国内利率中枢提升，从而对楼市供需产生深刻的负面冲击，并可能成为刺破房地产泡沫的外部力量。因此，无论QE是在9月还是12月退出，都意味着地产在10月和11月可能产生趋势性行情。

投资建议重申三季度板块“倒U”走势的判断，建议在流动性风险被证伪之低调做人前谨慎对待地产股，并在9月份利空出尽后及时抄底。由于自贸区概念股面临估值回归的风险，而长江地产组合也始终立足主流房企，因此本期的推荐思路依然是以抗跌为主线：金地集团（40%）、万科（ 0%）、中南建设（10%）、金科股份（10%）、荣盛发展（10%）。