一二级市场倒挂防御性操作成主流鼓励

25日，利率品种交投清淡，整体率较为平稳。在资金面较为宽裕，以及经济弱复苏的背景下，预计二季度基本面将不会有较大变动，利率债短期内仍会窄幅震荡，短久期策略已经得到多数机构认可。

民进党“立委”高志鹏就批评个券表现方面，1年内有小量成交，其他期限的大多也比较清淡，国开债成交量较多，3年期品种相对较为活跃。国债方面，剩余期限在9.8个月的13国债02成交于2.645%，剩余期限在7.7年的10国债41上行了1.5BP，成交于3.52%；方面，剩余期限在9.6个月的13国开01成交于3.38%左右，剩余期限在3.3年的11农发12成交于3.84%，剩余期限在8.38年的11国开44成交于4.36%，剩余期限在9.08年的12国开22成交于4.365%，剩余期限在9.66年的12国开49成交于4.36%。

受资金面支持及配置机构需求影响，信用债市场依然较为活跃。短期限高评级品种仍受欢迎，出券方以和基金为主。AAA方面，剩余期限在1个月的12长电CP002成交在3.75%，较前一交易日上行5BP；剩余期限在7个月的12电CP004成交在3.88%，下行3BP；剩余期限2.3年左右的12武钢MTN2成交在4.50%，上行4BP；剩余期限在9.98年的13三峡MTN1成交于4.99%，下行1BP。

目前来看，市场调整已经开始，一、二级市场利差已经倒挂，参与长久期品种的一、二级市场套利风险较高，大部分机构对一级市场保持谨慎。与此同时，防御性较高的短久期、高收益品种还有较高的需求。后市走势基本上将围绕经济基本面展开，3月份经济数据将对中长端收益率走势产生重大影响。截至3月22日，食品价格继续跳水，、、食品价格环比2月分别上升-2.8%、-1.6%、-7%。从分项数据看，农业部菜篮子价格大幅跳水后开始走稳。市场普遍预期3月份CPI数据将降至2.5%左右，风险目前来看为低概率事件。