方正证券四季度仍需谨慎十月行情可期蹭飞

方正证券：四季度仍需谨慎 十月行情可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们的观点：

我们认为A股四季度仍将维持弱势震荡的走势，十八大前的维稳政策仍然存在结构性的机会，1900点是参与反弹的安全点位。配置方面建议仍然已具有业绩保证的行业和防御类行业为主，同时考虑到通胀水平的上升，适当减仓固定收益类的品种，保留一部分仓位参与股市的结构性反弹机会。

我们的逻辑：

宏观经济短期仍难有起色，考虑到经济底领先于盈利底，上市公司盈利增速在年底仍难环比改善。

全球释放流动性的前提下，短期内有热钱流入概率加大，一定程度上缓解外汇占款流出压力，银行间流动性有望出现小幅改善。同时考虑到受制需求下滑的影响，银行为了对冲信用风险，贷款下浮比例有限，实体经济流动性大幅度改善可能性不大。

政策面仍然偏松，财政政策仍以扩基建为主，受经济下滑地方政府融资能力下降的影响，基建投资短期内大幅开工几率较小。货币政策仍然是以公开市场操作为主，降准降息预期减弱。

六神无主了。估值仍然有向下的压力，虽然全球流动性的释放有望提升投资者风险偏好，但是上市公司盈利下滑仍然压制估值的上升，同时考虑到创业板解禁，四季度指数估值仍然处于下行通道。

操作策略：

综合以上分析，我们认为四季度不具备发动大行情的基础，只要企业盈利没有出现系统性的好转，股市很难走出困境。但是考虑到政策维稳和流动性环比改善，仍然存在结构性机会。当前指数点位比较尴尬。十月份是创业板解禁时刻，股市面临很大压力。我们认为十月份应该适当降低仓位，避免相对收益下降对净值的杀伤。如果指数快速下杀至之间，可以在指数缩量企稳的时候进行加仓，参与市场反弹。具体配置仍然是精选具有业绩保障的行业，仍然以食品饮料、医疗器械及医疗服务、信息服务、计算机设备这些消费类行业及传统公用事业防御类行业为主，并空出少量仓位对流动性敏感的周期性行业的配置。同时我们考虑到十八大政策出台对未来经济发展方向的指导，可参与新兴产业相关行业的主题投资。

对于固定收益类品种的配置，考虑到估值和利率中性回归，我们认为以中短期国债和高等信用债为基础，同时考虑到基础设施建设的政策导向，可投资低等级长期限城投债。