西部证券宏观周报100208

西部证券： 宏观周报（） 出口的持续增长可以期待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

●出口的恢复性增长和新增长并存，出口持续回升可以期待。对我国1月份的出口国别进行分析可以明显看出，对新兴经济体的出口同比增长速度远远大于21%的整体平均水平，而对美国、欧盟、日本等发达经济体的出口远远低于21%的整体平均水平。这反映了我国当前的出口是对发达经济体出口的恢复性增长和对新兴经济体的出口的新增长并存。当前对发达经济体出口的恢复性增长是由发达经济体库存回补所带动的，预计库存回补将进行到3季度，届时对发达经济体的出口增长将放慢。对新兴经济体的出口更大程度上属于新增长，这一方面取决于新兴经济体的强劲的增长速度，另一方面也受益于我国出口战略的转型，对新兴经济体的出口增长反映了我国参与全球经济一体化进入了一个新的阶段。由于对发达国家的出口整体占比很大，因而3季度随着对欧美日出口增长的放缓，我国出口增速整体上会有所回落。

●出口数量指数快速上升暗示我国出口处于快速恢复过程中。目前进出口整体上处于数量指数上升带动价格指数上升阶段，我国出口数量指数上升的速度远远大于我国出口价格指数上升的速度，这一方面反映了外部需求快速恢复的事实，另一方面也反映了我国出口行业的产能过剩的事实。进口价格指数更大程度上取决于全球经济整体的恢复状况，进口价格指数的上升带有很大的可持续性。出口数量指数的快速上升和进口价格指数的上升结合分析，我国出口处于快速增长过程中。

●CPI同比较上月出现小幅回落降低通胀预期,彰显内需稳健发展。12月份的CPI同比数据达到超预期的1.9%引发了通胀预期的急剧上升，进而导致了应急性的紧缩政策的出台。1月份CPI同比数据出现了一定的回落，这有助于降低强烈的通胀预期。从而在短期内缓解紧缩性政策高频率出台的可能性。结合我国CPI在10年的新增长因素来看，CPI整体上表现会比较温和。

●PPI快速上升可持续，PPI—CPI差将持续扩大。1月份PPI达到4.3%，反映了PPI目前正处在快速回升的进程中，通过对PPI翘尾因素的分析，目前PPI快速上升很大程度上是由于基期因素造成的。随着PPI翘尾因素从二季度逐步回落，PPI上升的速度会有所放缓，PPI上升的动力将由新增长因素带动，PPI快速上升在未来可持续的概率很大。

确定性的PPI快速上升和温和的CPI上涨必将造成PPI—CPI差将持续扩大，但这并不必然导致企业盈利的降低，这只是价格差的扩大，企业盈利的多少还要考虑数量因素。

日本:出口金额:累计同比欧盟:出口金额:累计同比美国:出口金额:累计同比香港:出口金额:累计同比台湾省:出口金额:累计同比韩国:出口金额:累计同比东南亚国家联盟:出口金额:累计同比印度:出口金额:累计同比南非:出口金额:累计同比俄罗斯联邦:出口金额:累计同比巴西:出口金额:累计同比澳大利亚:出口金额:累计同比新西兰:出口金在业界引起了极大的关注和反响。正因为大家的支持和更高的期待额:累计同比出口金额:当月同比近期研究：

库存回补特征影响经济政策走势（中欧是维护世界和平的“两大力量”1月24日）美国自发性库存回补正在进行中（1月31日）美国失业率的高点或已过去（2月7日）出口持续增长可以期待1月份外贸进出口继续恢复性增长，已达2008年同期水平。据海关统计，2010年1月份我国对外贸易进出口总值为2047.8亿美元，比去年同期增长44.4%。其中出口1094.7亿美元，增长21%；进口953.1亿美元，增长85.5%。

出口的恢复性增长和新增长并存，出口的持续复苏可以期待1月份出口数据同比达到了21%的增长速度，这个数据更加坚定了外部需求在逐步复苏的事实。对我国1月份的出口国别进行分析可以明显看出，对新兴经济体的出口同比增长速度远远大于21%的整体平均水平，而对美国、欧盟、日本等发达经济体的出口远远低于21%的整体平均水平。这反映了我国当前的出口是对发达经济体出口的恢复性增长和对新兴经济体的出口的新增长并存。沿着这个思路对我国出口增长在未来的表现展开分析，当前对发达经济体出口的恢复性增长是由发达经济体库存回补所带动的，随着库存回补的持续进行，恢复性增长仍将持续，预计库存回补将进行到3季度，届时对发达经济体的出口的恢复性增长也将结束，对发达经济体的出口