高考加油金融蓄力回升荐4股魏家

[摘要]

投资建议行业策略：1、券商估值目前处于较低区间，上市券商预计15年估值为1.8XPB，11XPE，低于历史平均水平；2、股价连续 个月下跌，基本体现所有利空因素； 、鼓励公司回购和股东增持，也将有利于券商估值的回升；4、再融资重启，鼓励上市公司兼并重组，且深港通、注册制、战略新兴板及科创板的不断推进，将利好券商行业发展。

维持行业“增持”评级，推荐次新股国泰君安，以及具有较大发展潜力的区域型券商西部证券、国元证券、东吴证券。

行业观点全年业绩预测。7月份以来，沪深 00指数下降24.8%，市场成交量出现萎缩，券商经纪、自营、两融业务均受到影响。同时，在业务利好方面，再融资已经开始逐步放行；四部委联合发文，鼓励上市公司兼并重组，将促进券商财务顾问业务发展，提升券商业务收入；监管机构对于场外非法配资进行进一步的清理整顿，将促使一部分融资需求转移到场内，利好两融业务的长期发展。

综合考虑上述影响，按中性假设预计，2015年券商行业全年收入增速为81.4%，对应净利润增速为98.0%。

自营业务方面，预计对于净资产影响较小，且目前大盘指数已处于较低区域，如果企稳回升，将会给券商带来更多业绩弹性。1、7月沪深 00指数下降14.7%，根据2 家上市券商披露7月经营数据（母公司口径），累计净资产达到8741亿元，较6月末增长71亿元，7月实现净利润119亿元；2、对于7月初21家券商按15%净资产比例投资蓝筹股，这部分影响暂未体现在券商业绩中，若按沪深 00指数下降24.8%预计，对于净资产的影响也将小于 .8%，影响较小； 、目前大盘指数已处于较低区域，蓝筹股大多处于估值底部，50家券商募集资金再投资蓝筹股，具有较强安全边际。

上半年，券商业绩表现靓丽。24家上市券商2015年中报已经全部披露完毕，共实现营业收入2 24.4亿元，归属于母公司净利润1084.9亿元。17家可比上市券商共实现营业收入1556.7亿元，同比增长249.7%；归属于母公司净利润696.7亿元，同比增长 2.9%。

各家均积极融资，杠杆率提升明显。上半年，各家券商分别通过IPO、增发、配股、发债等多种方式积极融资。截止2015年6月末，可比上市券商杠杆率为6.7倍，较年初增加 7.0%。

经纪业务发展迅猛。上半年，证输出的伤害依靠Q技能的命中券市场交易活跃，可比上市券商经纪业务收入达到609.9亿元，同比增长 1.6%。

信用业务快速发展。上半年，可比上市券商实现利息净收入17 .9亿元，同比增长178.0%，是业绩增量贡献主要业务之一。

投行业务快速增长。上半年，可比上市券商股权融资总额2096.6亿元，同比增长1 .0%；债权融资总额56 .9亿元，同比增长11 .7%。实现投行业务净收入89.0亿元，同比增长70.2%；完成IPO项目88单，增发项目148单，配股项目2单，债券项目425单。

风险提示股市波动风险；市场成交量萎缩。