行业高华证券8月份财新Markit制造业PM

高华证券：8月份财新Markit制造业PMI预览值降至金融危机以来的最低值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

8月份财新/Markit制造业PMI预览值较上月继续下降，与市场预期的小幅改善相反。

主要数据：

8月份财新/Markit制造业PMI指数预览值从7月份终值47.8降至47.1（彭博市场平均预测为48.2）。

要点：

8月份财新/Markit制造业PMI预览值进一步下降至47.1，为全球金融危机以来的最低值。最重要分项指数中的两项双双恶化：与7月份终值相比，生产指数从47.1降至46.6，新订单指数也从47.2降至46.3（新出口订单指数从上月46.9的终值降至46.0）。就业分项指数从47.2降至46.0，为全球金融危机以来的最低值，供应商配送时间指数从49.4升至49.7，原材料库存指数从48.7降至48.4。

解读PMI预览值较为棘手，因为这一本应更为及时的指标通常滞后于当月工业增加值等实体经济环比增速指标。

虽然预览值可能与终值及其它实体经济的硬指标差异较大，但8月份预览值的大幅下滑再次给近期实体经济增速带来了不确定性。正如我们本周初所述（参见2015年8月17日发表的“中国经济分析：股市震荡令财富缩水、信心削弱，但经济增长所受影响依然可控”），与股市/金融市场震荡相关的不确定性上升可能会（在短期内）对实体经济造成显著拖累。因为重大国际活动（世界田径锦标赛和抗战胜利纪念活动）将近，生产活动限工，倘若考虑生产活动可能因为限工已经被提前这一因素，8月份初值显得当全更加令人失望（财新调查的数据采集期为8月12日至19日，而北京及其周边地区从8月20日才开始停产限产，而且不同地区并非同时开始实施）。然而，停产限产的影响可能并不像看上去那么直接，因为建设施工活动全面受限，最终需求也受到了影响，因此如果需求也受损，作为供应面的生产活动未必需要提前赶产。鉴于本月剩余时间内停产限产地区较大，我们预计8月份实体经济环比增速将表现疲弱，尽管同比增速由于去年8月份基数特别低（归因于气温刀具行业当然也不例外。直到2012年十八大的召开提出对制造业的重视及在新的世界经济一体化浪潮中偏低以及青奥会期间南京及周边停产限产）而有可能持稳。我们预计，直到经济增速更明确、更持久地反弹以及政府有信心实现今年实际GDP同比增长“7%左右”的官方目标之前，政策将继续放松。