行业华泰证券安全第一拥有黄金

华泰证券：安全第一 拥有黄金 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

周四（8月20日）市场再度大幅下跌，我们在8月18日晚间的烽火点评之四提出，《坐拥安全资产，耐心等待良机》，市场走势基本在预期之内。我们当时提出建议配臵更多安全资产，包括现金（人民币，美元更好）、大金融板块、黄金板块。我们认为，短期内，继续以追逐安全资产为主。在此，我们进一步推荐黄金板块，全球金价继续反弹、人民币可能继续贬值，是主要推荐逻辑。两大类资产将由此受益，一是黄金板块中的主流品种，如山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等；二是追踪国内黄金现货价格的黄金ETF产品。在战术上，我们提醒，黄金股仍然是A股的一份子，受系统性风险影响，也要抱着作反弹的心态来波段操作。

一、人民币和美元一起贬值未来一段时间，人民币相对美元会继续走弱，仍然会有阶段性贬值。同时，美元指数也会显露一定弱势，因为美联储9月加息概率继续下降。我们判断的理分席位来看由既包括长期因素——此前报告中阐述的“通胀低迷、短期内难以有效改善”，也包括突发因素——人民币也获得了许多观众的喜爱~吼吼~毛主席曾说突然贬值，全球经济前景预期下调；因此加息预期难以继续升温。总之，货币的普遍贬值因为人民币的参与而对黄金价格上涨变得有利。

二、市场反弹的驱动力不足根据折现模型，简单归类决定市场的三个因素，且注意我们谈的都是预期变量，一是增长，显然总量层面的增长速度一定会继续放缓，符合转型的新兴子行业增速会较高，属于结构性增长机会；二是无风险利率，由于人民币贬值预期的存在，短期内国内利率很难再大幅下降；三是风险偏好，经济和金融等方面面临这么多不确定性，且不确定性短期难以消除，风险偏好我们认为难以有效提升。

三、风险偏好降低，拥有安全资产安全资产，我们推荐现金、大金融、黄金板块。现金（美元最好）最安全，但也不会有收益；大金融在目前这样弱势市场拥有相对收益；黄金本身的价格在上涨，COMEX金也过了1150，这对A股黄金板块来讲是有基本面支撑的，我们认为由金价反弹来参与A股黄金板块，是目前相对比较主动的对安全资产的选择。具体来说，我们推荐两个方向，一是黄金板块中的主流品种，山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等；二是选择黄金ETF。在战术上，我们提醒，黄金股票仍然是A股的一份子，受系统性风险影响，也要抱着作反弹的心态来参与。

四、国内金价的双因子驱动国内金价的两个驱动变量，一是国际金价，二是人民币汇率。国际金价还在涨，人民币汇率可能还要贬值，国内金价可能上涨幅度更大。人民币汇率端打开之前的拘束，提高了波动率，对于黄金等商品的国内定价而言，这是一步好棋。在国际金价上涨时，弱势人民币能够令到国内金价上涨的弹性更大。