行业造纸印刷包装H1行业普旺荐6股

造纸印刷包装：H1行业普旺 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

轻工造纸板块2017半年报已陆续披露完毕，总体呈现以下特征：

受国家环保整治及供给侧改革的持续影响，2017H1造纸行业供需改善，产销两旺，盈利能力提升，中报业绩靓丽。细分板块来看，文化用纸、包装用纸、特种纸及生活用纸营业总收入同比分别增28.18%、27.1 %、24.01%及1.87%，归母净利润同比分别增117.8 %、179.01%、8.05%及1 .55%，文化用纸、包装用纸增速耀眼。

盈利能力方面，行业毛利率、净利率普遍大幅提高。受益于行业景气，产品价格持续高位运行，行业盈利能力不断改善。典型白卡龙头博汇纸业2017H1毛利率和净利率分别高达25.29%和10.42%，同比大幅提高12.19pct和8.26pct。其他造纸龙头亦然。

营运能力方面，行业存货周转率、应收账款周转率普遍改善。

相比2016年，2017H1存货周转率和应收账款周转率分别有1 和12家企业提升。总体来看，龙头企业经营效率表现持续优异。

晨鸣纸业、华泰股份、人家不会空穴来风山鹰纸业、景兴纸业、理文造纸、玖龙纸业和荣晟环保同比上期综合表现更好。

成长驱动方面，供给侧改革持续进行，环保政策不断加码，落后产能逐步淘汰，行业供需极大改善。2015年、2016年、2017H1造纸行业规模以上企业利润持续恢复，同比分别增长6.20%、16.10%和41. 0%。当前国废、木浆价格因环保政策及国际产能投放不达预期等影响上涨较快，加19世纪的欧洲画坛和同时代的科学领域一样之“十九大蓝”、库存水平不高等驱动周期品价格上涨因素持续发酵，未来纸品价格将进一步走强。

投资建议：造纸板块下半年迎旺季，龙头业绩继续高企。

太阳纸业（新增产能释放、主业稳步增长，新业开拓）、华泰股份（造纸+化工龙头）、博汇纸业（加码白卡纸、产能再扩充）、玖龙纸业（吨净利改善显著）、理文纸业（国内外+包装纸卫生纸多元并进，产能再加码）、山鹰纸业（产业链尤其完善）。