金融当下正是建仓良机荐股DG

意识大胆动作连珠爆发金融：当下正是建仓良机 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：拥抱银行板块的年底行情，现在可开始建仓：支持我们这一观点的核心逻辑包括：1）短期内无法证伪的宏观经济企稳迹象，或是对宏观经济在托底政策作用下终将企稳的预期。2）总体监管方向“由小到大、更有利于大股票”的变化，这既包括对炒作的持续处罚，也包括IPO新规、推进注册制等监管变化。 ）以银行理财为代表的增量资金对权益类资产的关注一直不曾消失，场外配资清理已告一段落，在权益类资产赚钱效应重新显现之后，增量资金回流应是大概率事件，而处于估值洼地的板块，应是增量资金的首选。4）银行板块自身的催化剂，重点在对不良资产证券化和混业经营的预期，包括从监管体系重构到银行获取更多的牌照、大幅拓展业务范围。5）不良贷款、政府债务等问题毫无预期差，年底前不会有黑天鹅事件爆发，我们甚至在三季报中隐约看到了部分区域性和前瞻性指标的企稳迹象，此类担忧对银行估值的增量影响为0。6）大金融板块同向波动规律明显，短期内对券商板块高涨的预期正好是对建仓银行最好的掩护。7）与其纠结“国家队会不会卖”，不如关注银行能不能继续涨，在前述大环境、催化剂和交易因素的共同影响下，我们认为，站在当前的估值水平，银行向上的概率和空间远大于向下。今年以来，银行板块已经很难再有效跌破1倍PB，三次破净时间都很短且都是送钱的机会，“1倍PB”可以确认为估值底部。11月6日收盘，A股银行板块交易在1.08倍15年PB，至今年底，我们预计板块向上空间 0%左右。看到今年底，我们建议投资者暂时抛开对以“天”为单位的涨跌幅的追求，现在开始建仓银行股并持股至年底，其效果将远远好于“等银行发令枪响后再追”，历史经验告诉我们，精确择时和踩点银行的板块性行情几乎是不可能的，银行板块性行情是利好因素不断堆积后“量变到质变”的结果，而非一声令下的精准启动，我们认为，当前我们已经进入由“量变”到“质变”的时期。个股：重点推荐兴业银行（不确定性正在消除，混业经营时代的龙头，估值优势突出）、招商银行、平安银行、光大银行、交通银行，短线品种可关注高弹性的中信银行（自由流通市值最小，7月初至今跌幅最大，建议高度关注）、宁波银行、南京银行。

宏观：“数据好，说明刺激和托底政策有效；数据不好，说明后续还有政策发力空间”：对银行研究员而言，等待宏观数据明确支持经济企稳之后再推荐是最为稳妥的选择。但无论是总书记对“十三五”期间GDP增速不低于6.5%的表态，还是副财长对 %赤字率可能有所松动的吹风，亦或是国开行专项建设基金，都指向了托底经济、有节奏有步调地缓缓减速这一大方向。在这样的大背景下，短期经济数据是否出现企稳迹象已不是最重要的了，“不管短期好坏，后面总会好”的预期再次开始形成，我们认为，此前对宏观经济过于悲观的预期已经在变化，而宏观经济预期是影响市场对资产质量预期的决定性因素。

场外配资清理结束，预计国家队将退出常态化市场干预：我们一直强调，银行板块要迎来年底的趋势性行情，需要以国家队彻底退出常态化市场干预为前提，而国家队彻底退出市场干预的前提，我们认为，就是场外配资清理结束。国家队在清理场外配资期间必须提供足够的流动性以防范市场风险向金融体系蔓延，而配资清理结束之后，国家队“提供流动性”这一历史使命已经完成。证监会在11月6日的发布会上宣布场外配资清理结束，我们相信，随着国家队常态化市场干预的退出，银行板块的自身节奏将回归，板块趋势性行情的前提已经成立。

国家队持仓会卖吗？我们认为这不是关键问题，后面还能不能涨才是关键：从7月初高点至11月6日，16家银行平均浮亏17%，浮亏最大的是中信银行（ 0%）、中国银行（28%）、交通银行（26%）、光大银行（25%）、建设银行（24%）。“国家队解套之后会不会卖”是一直以来市场的核心纠结所在，我们认为，与其纠结于要不要为国接盘，不如考虑清楚后面能不能继续涨，国家队在从1倍PB跌到0.8倍PB的过程中抄底，在1倍PB时解套，如果后续有继续涨至1. -1.5倍PB的空间，那又何必纠结于有没有为国接盘？站在现在这个时点，“宏观预期好转+市场风格偏好变化+监管政策倾斜+催化剂隐隐若现+风险事件没有预期差”是银行面临的外部大环境，我们认为，在这样的大环境组合下，银行板块的后续上涨方向是明确。