金融银行风险缓释估值提升荐股源泉

金融：银行风险缓释估值提升 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

待6月股东会上投票通过。近期银监会加急下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，向商业银行征求意见，力求从根本上解决理财业务中银行的“隐性担保”和“刚性兑付”问题，推动理财业务向资产管理业务转型，实现理财业务的规定健康发展。

文件的核心是化解刚性兑付风险，落实风险承担主体，推动理财业务由预期收益率型产品向组合管理类的开放式净值型产品以及产品与资产不存在期限错配的项目融资类产品（先有项目，再有资金）的转型。

通过加大银行发售预期收益率型产品的成本的方式来推动转型：保本型产品，应计入表内核算，按照实质重于形式的原则计提风险资产，计提风险准备，对于客户不能真正承担信用风险的部分非标资产，要求银行有相应的风险缓释机制。

同时向开放式净值型产品和项目融资类产品的转型将使得产品的风险和收益转移给投资者，真正做到卖者负责、买者自负的风险承担机制。

理财转型短期对于银行资产负债表、资本充足率等的影响相对有限，但长期有助于银行实现理财资产管理方向的转型，实现风险的转移和释放。

预期收益率型产品非标资产回表核算的要求，不改变8号文4%和 5%的非标资产投资规模上限，目前已投资的非标资产可继续存在；开放式理财产品投资的非标资产由于已有相应风险缓释，无须回表；无期限错配的项目融资类产品的非标资产无须回表。根据测算，目前2.8万亿的存量非标资产中须回表的仅 00亿左右。

并且对于现有存量非标资产产品转型给出了一定的缓冲期，允许部分非标资产自然到期结束，之前不用回表和风险计提，由此可见，该办法实施对于银行并无实质性的影响，但却实现了风险的转移和释放。

理财转型摆脱银行隐性担保和刚性兑付，实现理财的风险与收益匹配，解开理财产品收益率作为无风险收益率的锚，有助于引导无风险利率的下行，降低实体企业融资成本，实体经济资产负债表得以修复，银行资产质量恶化趋势得以缓解，同时原有收益预期型理财所承担的风险也得到一定程度的转移和释放，银行股估值有望延续提升。

由于风险和收益重新平衡，也将分流部分原来投资于理财的资金进入股市，而这部分资金追求低风险稳定收益，或将导致低估值蓝筹成为配置对象，而银行20%左右平均ROE水平、%左右的股息率很具有吸引力，增量资金也将有助于银行股估值提升。

理财资金入市并未大规模放开：根据该办法第66条规定，理财资金不得投资于二级市场公开交易的股票或相关的证券投资基金、非上市公司股权和上市公司非公开发行和交易的股权。不过根据第67条规定，理财资金可参与新股发行的申购。

理财转型有助于释放银行风险提升行业估值，而对银行资产负债表影响有限，同时考虑到当前银行板块估值足以包含经济增速中枢下移、利率市场化等中长期负面因素以及银行不良高企的影响，随着后续货币政策的持续宽松、稳增长力度加强、深化改革利好的逐步推出，我们认为板块仍将延续估值修复，维持板块“推荐”评级，推荐平安银行、光大银行、浦发银行、兴业银行，追求稳定收益的投资者可关注建设银行。

风险提示：利率市场化力度超预期。