中证报货币刺激不大可能超预期或为定向微调牛

中国行长上调，若经济增速过于偏离政府的目标水平，央行或采取一系列措施支持经济。这再度激起市场对中国央行宽松货币的预期。

中证报分析认为，从周小川的言论预计，短期内不大可能出现超预期的货币刺激，更有可能“定向”微调。

周小川上述表态提到，若经济增速偏离目标值较为明显，则存在政策微调的可能。他还说，低通胀是最重要的央行目标，就业倒不是，同时维护稳定是央行的重要职责。

这三方面都传递出可能微调的信息，目前应对经济增长下行可能倾向定向发力，并非全面刺激，货币政策更有可能是局部的定向放松。

中证报也分三方面论证以上推测：

1、一季度经济增速历来环比回落，二季度有望企稳。结束后出台的多项政策将有助于二季度经济增长好转。

2、经济增速回调过程中就业总体稳定，今年月城镇新增就业人数同比增幅达4.2%。

3、当前制约货币宽松的根本因素是经济结构失衡和金融风险累积。影子银行扩张和企业负债率高企增加了金融风险。

货币政策偏紧将是未来宏观政策的长期特征。除非经济数据大幅下滑，否则今后几个月宏观政策不会明显调整，不太可能放松货币。

建立于 同时，中证报也提到当前货币政策的微调空间和手段。比如：

针对战略性、先进制造业、生产性服务业、小微企业等重点领域实施定向宽松和结构性信贷政策；

调整货币信贷月度分布，以缓解集中兑付的压力；

暂停正回购、开启逆回购、动用SLO（公开市场短期流动性调节工具）和SLF（常设借贷便利）等释放流动性。

有关部门还可能向一些商业性机构注入资金，让那些机构购买由国开行发行的支持保障房棚户区改造类债券。

昨日公布的今年3月中国货币供应数据显示，今年第一季度社会融资规模5.6万亿元，同比下降9%，M2余额116.07万亿，增长12.1%，不及预期13%的增幅，创2001年来新低。其中新增信托贷款同比大幅下滑66%、占社会总融资同比大降8.4个百分点，显示了今年中国政府对影子银行的打击效果。

中国央行调查统计司司长长当天总结，一季度中国社会融资规模在结构上主要有三个特点：

一是金融机构表内贷款增长平稳；二是从直接融资看，企业债券融资额逐月回升，股票融资或月度有所提升；三是金融机构表外融资，尤其是信托贷款增长明显减缓，在社会融资规模中的占比显著下降。

以下可见2011年9月-2014年3月中国社会融资总额走势。

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