交通运输交通运输行业靴子落地未超预期了

走秀会和eBay一起从eBayTop20的BestSeller(最值得信赖的商户)那里挑选出适合中国消费者需求的商品 交通运输：交通运输行业 靴子落地 未超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

国内航空煤油出厂价上调500元/吨。按发改委通知，根据近期国际市场油价变化情况，决定适当提高航空煤油出厂价格500元/吨，自2010年4月14日零时起执行。此次提价后航空煤油出厂价为5690元/吨，提升幅度为9.6%；国内航油零售价为6090元/吨，提升幅度约为9.0%。此次提价是2010年国内第一次较大幅度的成品油上调。

调价幅度基本符合预期。参考近期国际原油和航油价格走势，国内油价上调是趋势所在。国内航油零售价主要由三部分构成：出厂价、综合采购成本和进销差价。4月初航油价格调整我们曾指出，国内油价存在上调空间，航油价格不升反降10元/吨超出预期，主要是由于一季度较低的国内航油出厂价和占比绝对大的内航内线消耗量从权重上拉低了综合采购成本。此次上调的是受国际油价直接影响较多的国内航空煤油出厂价，近阶段国际原油价格有所抬升，而国际航油价格走势又强于原油价格，致使此次国内航油出厂价上调幅度较大，但参考新加坡航油理论换算价格，此次调整幅度在可调整空间之内。这一情况也表明，此次调价幅度做了适当调控，遵循了定价机制的基本要求，又兼顾了各方面的利益。

燃油附加将很快重新上调。我们前期曾强调，在新的成品油定价及调整机制和新的燃油附加联动机制下，频繁的航油价格及燃油附加等动态调整已是常态。在刚动态调整尚未超过半个月，我们测算，800公里以上燃油附加水平预计将由40元上调至70元；而800公里以下亦将由20元上调至40元。从联动机制的形成机理来看，总体上燃油附加上调将及时覆盖航油上调近80%的成本不利影响。而从对需求的影响来看，新燃油附加收取水平并未处在显著的高区间，其不利影响小。

靴子暂落地，维持行业“推荐”投资评级。参考主流预期，目前国际油价尚未出现持续大幅上涨的重要驱动因素，年度均价预期并未有明显上调；假定后期出现一定油价超预期情况，在今年行业旺盛的需求拉动和新的联动机制下，我们仍倾向于判断航空公司受不利影响将明显小于历史情况且毛利率提升态势将延续。