造纸印刷包装看家居行业洗牌荐5股公开

造纸印刷包装：看家居行业洗牌 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点全装修解读：利好地板和橱柜龙头近两年，国务院、住建部等部门出台多项政策提倡全装修和精装修，要求截至2020年全装修占新开工住宅面积的 0%。我们认为，该趋势将利于家居行业的整合，尤其利好地板和橱柜龙头。具体来看，随着地产龙头市占率的提升，全装修将拉动对1、二线家居品牌的需求，品类上，对地板、厨房、卫生间和门的影响最为显著。不过，其弊端在于，回款期拉长且利润率下滑：账期在1年左右，与优良开发商合作的风险可控；净利润率方面，大宗业务通常低于零售业务2pct。综合来看，家居龙头透过大宗业务整合市场的速度有望显著高于零售渠道，即便利润率小幅下滑，短时间对事迹端仍为正贡献。

本周观点年报季将近，关注估值与成长性错配的造纸和家居龙头。轻工行业将于2月底进入年报季，考虑到部分企业将发布事迹快报，当前时点市场对年报业绩的关注度提升。具体来看，造纸行业在环保高压以及原料价格高位的支撑下，全年业绩大几率较为亮眼，推动板块估值回落至较低水平，在此基础上，2018年利润率趋稳且大几率能够延续高增长的文化纸龙头迎来估值提升的机会，推荐太阳纸业、晨鸣纸业等；关于家居板块，地产影响更多集中在估值层面，对全年事迹的实际影响有限，有望兑现高增长预期，进入2018年，预计一二线城市地产销售面积环比改良，三四线棚改力度亦略强于预期，对板块估值前期压制将减缓。此外，渠道端集中度提升（B端精装房/C端卖场）将带动家居品牌集中度提升，建议加码家居，优选估值具有吸引力的一线品牌龙头，继续重点推荐索菲亚、大亚圣象、顾家家居，中线看好欧派家居、尚品宅配等。

行业跟踪家具行业：2017年12月，家具/建材卖场销售额环比11.87%/-6.54%。造纸行业：周内国废黄板纸均价2219元/吨，环增0.86%;进口针叶/阔叶浆均价707 /5742元/吨，环比0.07%/-0.14%；箱板/瓦楞纸均价478 / 906元/吨，环增0.69%/0.49%；白卡/铜版/双胶纸均价6445/7125/7167元/吨，环比持平。

重要公告晨鸣纸业预计2017年实现归属净利润 6- 9亿元，同增74.42%-88.95%，对应EPS约1.57元-1.7 元；晨光文具首次公开发行限售股锁定期行将届满，该部份限售股共计6.96亿股，将于2018年1月29日起上市流通。