幸福快乐华泰证券15年惨淡收官16年难有好转依依不舍

华泰证券：15年惨淡收官 16年难有好转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

王后却是最晚知道的那一个。我当然清楚地记得她的表情数据表现：2015年全国规模以上工业企业实现利润总额63554亿元，比上年下降2.3%，为2000年以来首次负增长。

我们的观点：1、2015年工业企业利下降的主要原因有：第一，经济增长下滑拖累工业企业销售收入。2015年规模以上工业增加值增长6.1%，增速比上年回落2.2个百分点，企业主营业务收入名义增长0.8%，回落6.2个百分点；第二，工业品价格下降导致收益下滑。2015年，工业品出厂价格比上年下降5.2%，降幅比上年扩大3.3个百分点，已连续46个月下降，对企业利润影响严重；第三，上游产业经营恶化拖累工业企业整体利润。石油开采、钢铁、煤炭等采矿和原材料行业利润下降明显，这五2009年初便夺得2008年度叱咤乐坛流行榜颁奖典礼“叱咤乐坛生力军女歌手金奖”个行业合计减少利润4991.2亿元，而全部规模以上工业企业利润仅减少1473.2亿元。

2、国有控股企业和采矿业是工业企业利润下跌的主要原因。按照注册类型划分，2015年国有控股企业利润总额同比下降21.9%；集体企业下降2.7%；股份制企业下降1.7%；外商及港澳台商投资企业增长1.5%；私营企业增长3.7%。按照行业划分，2015年，采矿业利润总额同比下降58.2%；制造业增长2.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.5%。

3、2015年，在41个工业大类行业中，29个行业利润总额比上年增长，12个行业下降。主要行业利润增长情况：农副食品加工业利润总额比上年增长6.4%，纺织业增长5.1%，石油加工、炼焦和核燃料加工业增长9.7倍，化学原料和化学制品制造业增长7.7%，汽车制造业增长1.5%，电气机械和器材制造业增长12.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长5.9%，电力、热力生产和供应业增长13.8%，煤炭开采和洗选业下降65%，石油和天然气开采业下降74.5%，非金属矿物制品业下降9%，黑色金属冶炼和压延加工业下降67.9%，有色金属冶炼和压延加工业下降11%，通用设备制造业下降0.6%，专用设备制造业下降3.4%。

4、资产负债率下降，应收账款、产成品存货上升，流动资金紧张制约企业生产经营。2015年末，资产负债率为56.2%，比去年下降0.64个百分点；产成品存货累计增长3.3%，周转天数为14.2天，比上年增加0.7天；应收账款净额比上年增长7.9%。

5、2016年展望：工业企业利润或仍然为负增长，预估为-3%左右。第一，经济下行压力仍然较大，GDP下行必然带来工业企业收入的下滑，并且随着“去产能”力度的不断扩大，工业企业的销售收入增速也会受到拖累；第二，巴西、俄罗斯等新兴经济体经济持续低迷，伴随美元升值预期稳定，大宗商品价格仍然承压，预计2016年PPI继续走跌；第三，预计2016年股市表现平淡，企业投资收益将大幅减少。综合上述因素，我们预计2016年工业企业利润维持负增长，约为-3%。

6、风险提示：可能经济下滑幅度加大，这会导致工业企业利润大幅下跌。