高考加油东莞证券信贷规模超历史常规年内信贷目标难魏家

东莞证券：信贷规模超历史常规 年内信贷目标难保 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2010年11月11日，中国人民银行分别公布了10月份信贷数据。

点评：

1、信贷投放步伐平稳11月11日，中国人民银行公布了10月份的信贷数据，数据显示，10月份人民币贷款增加5877亿元，同比多增3347亿元，外币贷款增加59亿美元。分CraveOnline (US) : Uncharted 2: Among Thieves部门看，住户贷款增加1656亿元，其中，短期贷款增加467亿元，中长期贷款增加1189亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4222亿元，其中，短请求国家对以上专项加大支持力度。目前国家未设专项的良种选育、农机等建设内容期贷款增加1471亿元，中长期贷款增加2407亿元，票据融资减少1亿元。

10月份人民币贷款规模较上月略有下降，但远远高于预期。但历史数据显示，作为四季度的第一个月，历年10月份信贷规模都较9月份大幅萎缩，因此本月人民币信贷规模与历史规律不相符。我们认为，这与地方政府保障房建设和企业的投资热情不减有关。当前，很多地方政府已经开始着手将保障房建设纳入地方官员的政绩考核指标，而保障房和廉租房建设所需的资金只有少部分由国家下拨，大部分须由地方政府配套，这将地方政府倒逼银行放贷，增加信贷的供应量。其次，从企业角度来看，本月非金融企业的贷款规模一反常规，超出9月份近1000亿，而往年同期则较9月份大规模萎缩。从企业贷款结构看，中长期贷款与短期贷款都呈现出与历史相反的走势。这表明企业的投资热情不减，数据显示10月份的制造业PMI值为54.7%，比上月上升0.9个百分点，制造业活动加快扩张。另一方面，通胀的上升，也在一定程度上拉动了对贷款需求的上升。

2、居民存款大幅减少10月份当月本外币存款增加1968亿元，同比少增953亿元。其中，人民币存款增加1769亿元，同比少增1128亿元；外币存款增加33亿美元。其中，住户存款减少7003亿元，非金融企业存款增加4168亿元，财政存款增加2992亿元。外币存款余额2331亿美元，同比增长14.5%。

数据显示，人民币存款规模创2007年5月以来的次低，仅次于7月份，并出现有史以来贷款最大环比降幅。从存款结构看，居民户存款下降最为厉害，从上月的增长10385亿元到本月的减少7003亿元，而非公司型金融企业贷款则略有上涨。我们认为，存款大幅下降主要有两个原因：首先，10月份以来，股指大幅上涨，股市大盘整体性上涨机会来临，受银行存款实际负利率影响，存款往搬家现象开始显现。此外，10月份主要城市房地产成交价格上涨及交易量的持平也推动了存款的减少。

图2：当月新增及居民户新增存款（亿元）资料来源：Wind资讯、东莞证券研究所3、货币供应量增速反弹，存款搬家显现另外，从货币供应量来看，10月末，广义货币(M2)同比增长19.3%，增幅比上月高0.3个百分点,比去年同期低10.2个百分点；狭义货币(M1)同比增长22.1%，增幅比上月高1.2个百分点，比去年同期低9.9个百分点；流通中货币(M0)同比增长16.6%。当月净回笼现金208亿元，同比少回笼850亿元。

10月份，狭义货币供应量M1与广义货币供应量M2增速双双结束了近10个月的增速下滑局面，增速开始回升，但M1回升速度略快于M2。本月M0增速突然加快、企业活期存款稳定上升拉动了M1的回升。

但在居民户存款大幅下滑的情况下M2也出现回升，表明进入股市的资金量增加拉动了银行信托类存款的增加，从而拉动M2的回升。这也正好表明，存款搬家的现象已经开始显现的推断。