行业金融符合预期荐2股

金融：符合预期 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

业绩概述：26家A股上市银行（不含新近上市的长沙银行和郑州银行）2018年前三季度营收同比增长7.97%（上半年增长6.29%），拨备前利润同比增长9.28%（上半年增长7. 2%），归母净利润同比增长6.91%（上半年增长6.49%），业绩稳中向好符合预期。

边际变化及展望：

从营收和PPOP来看，四季度可能是大行的阶段性顶部，中小行则会滞后两个季度见顶。

从息差来看，大行三季度环比微升，略好于预期。四季度考虑10月降准的边际提振，预计息差环比持平。明年由于资产利率的下行压力和存款竞争激烈，大行息差继续承压；中小行三季度息差环比普遍有较明显的提升，符合预期，但改善幅度较二季度已有所收窄，预计四季度仍有微幅改善，但明年主要矛盾转移到资产端后也会承压。

从手续费及佣金收入来看，一方面今年不少银行通过发力信用卡业务有效支撑了手续费收入的增长，后续动能可能会边际减弱；另一方面资管新规对理财中收的负面影响逐渐显现，明年的下滑空间可能小于今年。综合来看，明年手续费收入同比增速预计稳中有降。

从资产质量来看，三季度总体的不良生成率环比保持稳定，部分银行温和提升。边际上我们发现，各家银行的不良率和拨备覆盖率很难再进一步优化，主要是因为随着不良认定趋严，不良相匿名向数十名代表发送了干扰选举的短信。山西省委发现后关指标的真实度提升，边际改善的空间也在缩小。

展望未来，考虑到资产质量一般滞后于实体经济个月，可能明年二季度银行账面上会有所体现。

投资建议：从现在到年底，银行板块的相对逻辑和配臵价值仍在。

个股重点推荐平安银行和招商银行。

说明：本文论述及推演并未考虑政策可能出现的变化，如有重大变化，我们当另作提示。

风险提示：外部风险升级；资产质量加速恶化；相对吸引力丧失