行业金融风控缺口或导致行业创新进度暂时受阻

金融：风控缺口或导致行业创新进度暂时受阻 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

201 年8月16日，因光大证券策略投资部内部系统缺陷（光大证券8月18日临时公告），其ETF套利交易过程中产生大量预期外交易订单并成交，导致A股市场在上午11点05分~06分开始，上证股指急速飙升5%，蓝筹股包括两桶油、银行股、券商股等71只股票全部瞬间涨停，随后又打开。12:45分光大证券董秘出面辟谣。1 :00分光大证券停牌。14:25分光大证券公告承认其策略团队是问题根源。收市后上交所发布重要公告，称8月16日交易系统正常，已达成交易进入正常清算交收环节。晚间证监会、交易所以及光大证券管理层均公开发声，声明将尽快调查事件全部真相，光大证券表示已经在研究并会出台补偿方案。8月18日光大证券在总部进行发布会，高管出席答疑，晚间，光大证券发布公告。同时，证监会正式发布针对此次事件的光大证券立案调查通报。至本报告8月18《暗黑破坏神3》新怪物设定原画日晚成文期间，事件尚在持续发酵中。

点评：

1、事件暴露系统性风险，严重打击市场投资信心此次816事件，体现出目前我国A股市场在交易端、风控端以及信息披露端仍有十分大的系统性风险隐患。而这种风险隐患已经深切地影响到整个股市存在的根基——投资者信心。如若目前公开信息可信，则某方面只需仅仅运用70亿资金（实际操作也许只需要20多亿）便可达到操纵A股市场的效果，且效果显著（从8月16日实时情况来看，股指急攀5%，随后更多资金跟进，创出第二波高峰）。相对一个市值以万亿为单位的股市来说，如此相对少量的资金在如此短的时间内便可以达到这么巨大的影响，对存在于其间的投资者而言，无疑是噩梦。此次事件定义为系统性风险当无大碍。系统性风险的暴露会使得（至少短期内）投资者对市场的信心急剧下降，打乱了此前市场延续的路径，无论是对政府开发农村电商市场。让农民不用走入步步高的实体门店政策利好出台的预期还是IPO重启的预期还是甚至于经济复苏的预期，都不能抗衡股市交易端的系统性风险担忧。

广大普通投资者才是众多的券商经纪业务的土壤，而“人心散了”，“队伍”还如何带？根据光大证券最新公告以及证监会立案文件分析，光大证券在系统出错之后有意识地在信息公开之前增加了股指期货的空单以对冲风险敞口。而此前，更有光大证券董秘否认自营团队出错的错误消息引导。这种明显构成操纵市场的操作在证监会8月18日的情况通报中并未定性，据通报措辞分析，定性光大证券操纵市场的可能性不高。无论后续如何发展，只要股指期货（T+0）与现货市场（T+1）对冲关系仍成立，机构投资者在交易机制上先天优于普通投资者并导致投资市场不公平的现象则始终存在。这种关系通过本次事件的爆发以极其戏剧性的方式表现出来，如果后续政策与措施不能挽回普通投资者对此顾虑，市场情绪将更加偏离一个健康正常的资本市场轨道，变得更加投机、更加无序。市场情绪的负面影响将深远地影响证券市场活跃度。

传统业务回暖+创新业务发展双轴驱动，前轴已经深深存疑。从目前公布中报的证券行业整体情况来看，经纪与自营业务仍然是利润贡献占比的大头，而这两项业务与股市市场的景气度息息相关。一旦市场投资信心下降，接着的三季度甚至四季度券商行业在经纪以及自营端的利润缩水的可能性很大。而之前看好券商行业的逻辑：传统业务回暖+创新业务发展双轴驱动，前轴已经深深存疑。