河北钢铁业绩符合预期

　　 | 发布者：谷会京 | 来自工程机械 2011年及1Q2012业绩符合预期: 河北钢铁2011年实现营业收入1 亿元,同比增长7%;归属于上市公司所有者净利润1 .8亿元,同比下滑20%,每股... 2011年及1Q2012业绩符合预期:

　　河北钢铁2011年实现营业收入1 亿元,同比增长7%;归属于上市公司所有者净利润1 .8亿元,同比下滑20%,每股收益为0.1 元,符合市场预期。分红方案为每10股派发现金红利0. 元(含税)。1Q2012公司实现收入291亿元,同比下滑11%;归属上市公司所有者净利润 .6亿元,EPS0.0 元/股,同比下滑 5%。

　　评论:

　　2011年公司铁、钢、材的产量分别为2895,2942和289 万吨,分别增长了16.2%,16.6%和20.5%;钒渣产量18万吨,钒产品产量1.44万吨,钛精矿产量8.11万吨。2012年计划生产粗钢2996万吨,增幅1.8%,钒渣保持在18万吨。

　　四季度盈亏平衡,费用拉低全年利润。4季度完成增发后,报表口径变化,因此季度环比不具有参考性。原合并口径下的全年净利润10. 7亿元,较三季度末增加了0.14亿元,处于盈亏平衡。2011年全年毛利率8.1%,较2010年增长了0.8个百分点。但管理费用和财务费用分别增长 0%和 4%。

　　管理费用的增长主要来自于邯宝的技术开发费用;财务费用的增加主要来自于收购邯宝的银行贷款增加的利息费用。

　　一季度事迹同比下滑但环比提升,2季度随行业略有复苏。

　　公司2012年一季度粗钢产量711万吨,钒渣产量 .25万吨,钛精粉产量1.4万吨。毛利率7%,同比下滑0.5个百分点。

　　2011年年底完成融资归还贷款后1Q利息费用明显下落,同时邯宝的技术开发费用也逐步下降,因此公司从盈亏平衡恢复至吨净利50元/吨的水平。公司建筑钢材占比 4%,2季度进入建筑行业旺季,市场价格略有恢复,预计公司业绩将伴随行业有所复苏。

　　盈利预测与投资建议:

　　下调2012盈利预测12.5%至0.16元/股,给出201 年的盈利预测0.19元/股。当前股价对应2012/201 年PB均为0.7x。我们认为股价对行业的悲观预期已反应较为充分,下跌风险有限。公司矿石资产的注入预期将对股价构成支持。维持 推荐 评级,延续关注行业改革对公司的影响。

　　风险:宏观调控方向和力度超预期。