方正证券政策变化引发的反弹位置

方正证券：政策变化引发的反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：今日市场涨幅较大，各板块普涨，其中沪深300上涨2.4%，上证指数上涨2.05%，创业板指上涨2.52%，板块层面，券商、计算机、电气设备等涨幅较大。

休斯顿火箭在利用季前赛磨合阵容 简评如下：

1）市场上涨的催化剂在于李克强总理指出要进一步加大逆周期调《报告》显示节力度。今日李克强总理考察中行、工行、建行三大行普惠金融部，鼓励大行发展普惠金融，并在银保监会召开座谈会，指出下一步要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步减税降费措施，运用好全面降准、定向降准等工具，支持民营和小微企业。

2）目前定义为政策变化带来的市场反弹，反转仍需等待。边际上看，经济下行压力加大，12月PMI跌破50的阈值，政策力度应进一步加强，特别是全面降准的提法，属于此轮周期的首次，考虑到元旦和春节属于典型的资金需求旺季，推测全面降准应该在春节之前，有助于平抑季节性资金波动。普惠金融条件进一步放宽，授信从500万提升至1000万，更多企业会受益，底线思维逐渐发挥作用，因为小微和民营企业是就业的主力，在经济下行过程中稳就业的重要性提升。

3）市场中期反弹以及反转观察的信号。较大幅度的市场反弹契机来源于三个信号：一是中美贸易摩擦的缓和，二是房地产变化对市场的冲击体现，三是底线思维作用下稳增长力度进一步增强。市场反转必须满足经济预期改善或者流动性宽松，政策的变化除非能够引发经济预期和流动性持续宽松，否则认定为政策变化带来的反弹。

4）行业配置：结构性机会关注三条线索。一是逆周期对冲的行业，包括电力设备、火电、铁路等，二是行业趋势性机会，包括5G、光伏、生猪养殖等，三是避险属性的资产，例如黄金白银等相关股票。需要规避后周期的行业例如银行、煤炭、钢铁、石油化工等，2019年整体风格上相对偏向成长和消费，低配银行和强周期行业。

风险提示：经济失速下行、政策不及预期、外部市场大幅下跌

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