煤炭石油行业周报公开

煤炭石油：行业周报 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期煤炭板块强劲反弹的背景首先，前期在三季报预期恶化及资源税和煤炭价格调节基金变动的预期影响下，煤炭板块经历了一轮快速下挫，并领跌沪深 00指数。在此情况下，煤炭板块本身有超跌反弹的要求。其次，大宗商品尤其是国际原油价格10月初见到75美元/桶的低点后大幅上升，10月末已达9 美元/桶，升幅达25%以上，使煤炭板块估值取得有力支撑。第三，欧美经济虽然疲弱，但最动荡的时期已告一段落，同时国内政策暖风虽然力度不大，却带来政策逐渐转向的期待，这些变化使得证券市场系统性风险大幅下降。在此情况下，煤炭板块整体从10月21日起反弹9.6%，超过沪深 00指数8.11%的反弹幅度。

煤炭板块的大幅振荡，与煤炭基本面的良好情况形成鲜明对比煤价连续第七周上涨,秦皇岛动力煤山西优混价格10月底达每吨855元人民币。同时，由于用煤旺季到来，煤炭需求仍将增加。

政策方面，煤炭产业将在“125”迎来新一轮产业调剂，2917座小煤矿将退出市场，淘汰产能9718万吨，煤炭资源进一步向大型企业集团集中。

我们认为，未来煤炭板块盈利和走势仍将遭到几个方面制约其中最主要的两个方面，一是在经济疲软和定量宽松政策不再的情况下，国际大宗商品尤其是原油价格大幅上涨的可能性微乎其微；2是煤炭成本不断上升成为不可逆转的大趋势，包括人工成本、资源税、价格调理基金等未来都将大幅上涨，而下游电力和钢铁行业的盈利能力低下，不足以为煤炭行业成本转嫁提供足够空间。

基于上述判断，我们认为，未来煤炭板块出现大幅超越市场的独立大行情的机会依然微小。

建议关注可能来源于以下几个方面的投资机会，一是宏观政策转向带来的系统性机会；二是国际原油价格变动带来的交易性机会；3是煤炭供需季节性变动带来的交易性机会，关注用煤旺季可能带来的动力煤子板块行情。