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CPI降幅收窄 未来通胀压力增大

多家机构近期预测，6月CPI下降区间将在1.3%－1.5%之间，如果预测准确，这将是自4月份以来，CPI同比降幅连续第三个月收窄。专家称，尽管上半年CPI增长呈负已是定局，但随着翘尾因素的逐步减弱，今年年底CPI将转负为正，明年或将攀升至3.5%到5%，我国可能又将重新面临大幅通货膨胀的局面。

能源上涨推高食品价格

交银研究部最新研究称，下半年翘尾因素将逐步减弱，国内经济回暖将推升物价，国内粮食价格环比已经连续５个月上涨。

统计局7月6日公布的6月21－30日50个城市主要食品价格变动情况中也显示，自6月份以来，猪肉价格和部分蔬果价格波动幅度较大，经历了由跌转升的过程。中金公司更认为，未来两年猪肉价格很可能重演2004年及2007年的上涨局面。

食品价格上涨的实质在于能源原材料价格的上涨，独立经济学家谢国忠对本报说，“食品加工公司的人向我反映，四五月份能源、人工及房租等几乎所有成本都在涨价，目前能源价格上涨将很快反应到CPI高涨上。”

不过，在谢国忠看来，经济刺激只能是短期的，如果不进行根本性的政策转变和改革，中国经济仍将面临更大的“滞胀”危险。

另外，交银研究部还表示，国内成品油价格上调将传导至CPI、全球石油等大宗商品价格的持续上扬、发达国家“量化宽松”货币政策下流动性的充裕等都使物价回升的动力在逐渐增强，从而强化未来通货膨胀的预期。

不过，国务院发展研究中心金融研究所范建军认为，世界主要经济体还在复苏过程中，大宗商品不会像2007年涨得那样厉害，所以PPI对CPI推动也不会有那么严重。一旦CPI上涨超过4%，央行会立即采取遏制行动。

高信贷催生通胀隐忧

上半年新增贷款或超7万亿元，专家指出，充裕的流动性也为通胀埋下隐患。范建军称，历史表明，信贷与CPI两者具有强关联性，且常常具有半年迟滞效应。目前M1和M2已处历史高位，再过半年，到第四季度，CPI会快速回升，但不会比2007年上涨速度大。

范建军认为，第一、第二季度，信贷资金基本投向了大型项目，但是企业实际贷款没有增加多少，随着经济转暖，企业库存调整完成和增加产能的需求，到今年第三季度，我国将面临新一波的企业信贷需求高潮。

不过，目前已有迹象表明，很多银行贷款能力已经达到极限，超额准备金很小

，如果央行不调整存款准备金，或者继续目前的保持央票发行量，那么整个银行超额准备金将面临枯竭压力。“超额准备金从来没有绷得这么紧，下一步还得看央行，是继续保持刺激经济政策还是警惕未来的通胀？”

目前中国几家主要银行的存款准备金率为15.5%。银行头寸短缺，意味着货币供应量不会像第一、二季度那样突飞猛进。不过，一旦央行调低存款准备金，那么货币供应量还会增加，银行的信贷额度也将继续放宽。

文章来源：人民-国际金融报

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