高考加油华泰证券从淘汰落后到化解过剩以优胜劣汰为魏家
华泰证券:从淘汰落后到化解过剩 以优胜劣汰为主 类别: 机构: 研究员:
[摘要]
投资要点:
主要观点:“稳增长”需要需求侧刺激,2016年倚重基建;“调结构”是供小伟说给端改革,未来很长的时间内都强调去产能的重要性。十三五期间的去产能进入“化解过剩”新阶段,难度可能超预期,对于产能严重过剩的上游行业,最大可能性是让市场完成自发优胜劣汰,辅以行政手段支持(专项基金、电价改革、兼并重组、信贷收紧等)。但在短期内,2016年主要经济体需求回暖前景仍存疑虑,即便我们将中国的去产能政策对供给端影响考虑在内,对大宗价格的拉动效果也会比较有限。
一、十三五期间,去产开始研究法律。能由“淘汰落后”进入“化解过剩”的新阶段十三五规划的第一年,政府的工作重心将在兼顾“稳增长”和“调结构”的同时,更加注重此前或多或少因为过度重视经济增速数字而忽视的“调结构”;2016年经济工作五大任务把去产能摆在首位,而去产能也由淘汰落后产能逐步过渡到“化解过剩产能”的新阶段。
二、六大行业的总产能及过剩产能存量粗钢总产能接近12亿吨,过剩产能3.9亿吨,产能利用率67%;电解铝产能3700万吨,过剩产能500万吨;平板玻璃产能10.9亿重量箱,过剩产能3.5亿重量箱,产能利用率68%,严重过剩;估计水泥熟料产能18亿吨左右,过剩产能约4.7亿吨,利用率73%;焦炭总产能6.6亿吨,过剩产能2.1亿吨,利用率68%;冶炼铜总产能500万吨,精炼铜总产能1000万吨,冶铜和精炼铜过剩产能均超过200万吨。
三、2016年化解过剩产能将如何推进?化解过剩产能的过程是中央、地方、企业三方的利益博弈,地方和企业缺乏去产能的自发积极性,供给侧调整难度可能大于预期。在推进的路径上,我们认为可能以市场化优胜劣汰为主,推进经营困难、偿债压力加大的上游企业出清;行政手段为辅,设定更严格的行业准入、提高部分行业生产成本(差异电价)、恰当运用专项基金(安臵而非扶持)、对部分行业指导收紧信贷;发挥资本市场的资源配臵功能,鼓励横向并购重组、逐步消灭为落后企业违约兜底的做法等。
四、“供给侧调整”短期难以拉动大宗反弹,仍需等待实体需求回暖大宗商品去产能的“供给侧调整”能推动价格底部反弹吗?我们认为或许会出现一些波段行情,但难以持续。在短期内,去产能的结果是将市场份额让给国外生产成本更低的厂商,对全球总产量压缩有限,难以看到价格持续反弹。中国的钢铁、精炼铜需求面影响力巨大,工业大宗价格底部反弹仍需等待我国实体需求回暖。
【国内大宗产能方面的数据缺失较多,部分产品的统计局和行业协会口径差异较大。我们首先以Wind提供的数据和统计局的公开数据为准,其次参考一些公布的信息。淘汰落后产能的数据以工信部公布的数字为准。文中涉及对总产能、新增产能、年度总产量,基本均注明统计和估算口径,仅供参考,欢迎指正和讨论。】
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