行业财通证券盈利下行迹象显现短期震荡格局延续

财通证券：盈利下行迹象显现 短期震荡格局延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

要点一：A股继续维持高波动局面本周，虽然美股大幅下跌，但是由于监管层化解股权质押风险的措施，有效的增加了投资者的信心，股市整体比较有韧性，只是波动性加大。

从指数来看，上证50、沪深300、中小板指、创业板指本周涨跌幅分别为0.92%、1.23%、0.36%、1.06%。从行业来看，房地产、非银的表现较好，分别上涨了7.9%、6.3%。而食品饮料行业的表现较差，本周大幅下跌了8%。从风格来看，金融板块本周的表现较好，大幅上涨了5.2%。

要点二：监管层“组合拳”发力化解股权质押风险继上周一行两会集中发声后，本周，各地化解股权质押风险的具体细则也纷纷出台，主要包括：①浙江省、汕头市、东菀市将与银行和券商合作，成立专项基金化解所属上市公司的股权质押问题大唐黑龙江新能源公司开发建设的桦南大架子山、北安屯两个风电项目顺利通过联合国执行理事会核证。②北京银保监局明确表态，要求在京银行业金融机构稳妥的处理股权质押风险，对已经暴露风险的项目要强化对监管部门的沟通，避免强制平仓。③《公司法》对上市公司“股份回购”的具体条款进行了修改，主要是放开了股份回购的适用范围、简化了股份回购的决策程序。

我们认为，监管层近期频频发声要化解股权质押风险，有利于改正股市过分的悲观预期。但是，股权质押牵涉上市公司数量较多、牵涉规模也非常之大。监管层要完全平稳的化解股权质押风险仍需要一定的时间，短期股市可能还将继续高波动的震荡局面。

要点三：下降迹象开始显现，盈利结构分化加剧本周五，中国9月规模以上工业企业利润同比增速为4.1%，相比8月的9.2%大幅下降。我们认为，宏观经济对企业盈利的负面影响开始显现，随着房地产新开工增速可能在未来放缓，上市公司的盈利增速可能在四季度或明年一季度有较大的下行压力。

考虑到南华商品指数仍处在高位，9月的ppi也只是小幅下滑，我们预计即将在10月底公布的上市公司三季报整体投中集团数据显示盈利增速也只会小幅下行，但是上中下游公司的盈利增速的结构性分化可能加剧。上中游资源类的行业，比如煤炭、钢铁、石油等行业的盈利可能表现较好。而下游的汽车、家电等行业的盈利可能表现较差一点。

要点四：震荡格局，布局长线在上周五一行两会开始发声后，A股开始呈现企稳回升的迹象。但是，我们也注意到，A股的波动性也在不断加大，反映投资者对于后市的走势也分歧较大。我们认为，虽然监管层的发声有利于稳定市场信心，但是股权质押的处理，短期还是存在一定的不确定性。同时，上市公司的盈利增速也开始呈现下降趋势。我们认为，股市在未来可能会继续维持震荡局面。投资者需要密切关注即将出来的上市公司三季报的整体情况，如果盈利表现低于预期，可能给股市的短期走势造成一定的风险。

对于长期基本面较好的公司，可以考虑逢低布局。

推荐投资者关注：①基建板块，包括中西部的建筑标的。②政府投资板块：包括油服、5G。③通胀板块，包括黄金、石油、农产品。④成长板块，推荐医疗信息化、自主可控、新能源汽车等风险提示：宏观经济的超预期下降