中泰证券创新者的窘境矛与盾蹭飞

中泰证券：创新者的窘境 矛与盾 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

抽带型投资要点：

一周市场回顾：截止本周最后一个收盘日，上证综指27.13，涨跌幅为0.89%；深圳成指-10.78，涨跌幅为1.82%；沪深30052.56，涨跌幅为0.10%；创业板综指2.23，涨跌幅为0.08%；中小板综指48.61，涨跌幅为0.41%。

市场策略点评：

日前，任天堂发布了新一代视频游戏机Switch，从目前公布的产品视频可以推断，Switch是任天堂今年继PokemonGo游戏爆款之后的又一创新产品。对比同类型游戏主机，Switch更强调了游戏场景的多元化，即游戏无边界。Switch既是主机也是掌机，整组套件包括平板、平板底座和控制器。

其中，主机和游戏手柄均可拆卸，同时能够实现拆卸前后的游戏进度无缝对接。

无独有偶，苹果也将在下周发布最新的Macbook，根据相关专业机构预测，苹果此次发布会上将会推出全新设计的13英寸和15英寸MacBookPro，采用OLED触摸工具条条、指纹识别、USB-C接口、雷电3接口。另外将会采用MacBook在2015年就采用的全新键盘设计。

两者在消费电子方向不属于同类竞品，但是在产品更迭思路和创新细节上，存在着鲜明的差异性。

Switch的整体设计和无缝可拆卸（主机和手柄），将“游戏无边界”的创新理念发挥到淋漓尽致。

就目前来看，Switch的预估销量可超过一千万台，这在一定程度上会对其现存竞品产生极大冲击，但是展现出了任天堂鲜明的进攻性。而苹果的本次发布会从往年经验一年三次的节奏来看，属于被动性行为。根据IDC等机构的统计，今年三季度苹果个人电脑销量暴跌13%。而在新品细节上，主要体现在新尺寸、新接口、新功能等补丁式创新上，在产品战略上更强调防守思维的业务诉求。

破坏性创新是企业在创新窘境中所面临的双向选择，也是悬顶于众多龙头企业的达克摩斯之剑。借鉴矛与盾的思维去反观国内的互联风潮，2015年上半年，在国内互联风潮喧嚣尘上之时，我们曾建议一些传统企业把战略重心放在整合产业链的上下游资源，审慎选择外延扩张，其目的有二：

一是加强原有业务的成本和价格控制力，增厚现有护城河，二是为未来的破坏式创新积蓄力量。

就目前的时点来看，一级市场资本渗透推动的行业颠覆已经达到了动态平衡的状态，相应的资本损耗也回归至相对合理的区间。同时，随着二级市场主题投资的持续性乏力，资金倾向也逐渐回归价值，以传统业务为安全边际支撑，以外延式创新为价值导向的标的值得关注。

建议关注：盛通股份（），基于公司在STEAM教育的稀缺性和乐博教育携带的“新东方”A股唯一教育基因以及公司与华控投资等设立的5.15亿元产业并购基金将为公司后续内延增长和外延扩张提供强大的动力。联创电子（），A股光学元器件稀缺标的，GoPro拓展无人机业务，公司光学业务增量可期。布局高倍镜头方向，与触控屏业务协同效应突出。AR成品爆发前夜，斩获国外知名AR公司试研订单，创新性业务空间可期。