国海证券基建发力难阻投资趋弱经济仍有下行吗

国海证券：基建发力难阻投资趋弱 经济仍有下行压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家统计局6月1 日公布2014年5月份宏观经济数据：5月份工业增加值同比增速为8.8%，较4月回升0.1个百分点；5月固定资产投资累计同比增速17.2%，较4月回落0.1个百分点；其中，房地产累计同比增速14.7%，较4月回落1.7个百分点。5月消费同比增速12.5%，扣除价格因素实际增长10.7%，实际增速较4月回落0.2个百分点。

主要结论：基建发力难阻投资趋弱，经济仍有下行压力5月宏观数据仍显示经济动力偏弱，投资动力不足是主要原因。尽管基建投资增速回升2.2个百分点至2 %，印证了政策稳增长的态度，但其他分项依旧趋弱：制造业投资再度明显下滑，累计同比回落1个百分点；房地产景气度仍在继续恶化，投资累计增速继续降低；作为房地产投资领先指标的销售额继续负增长，资金到位增速也继续回落，预示房地产投资仍将下滑。而消费在扣除价格因素后实际增速继续走低，也未有好转迹象。因此经济仍存在下行压力，政策仍需保持偏宽松基调。数据对债市总体偏利好，慢牛行情有望延续。

工业产出暂时维持平稳，下半年仍有回落压力5月工业增加值同比增速8.8%，较5月反弹0.1个百分点，与PMI反映的信息一致，表明短期内产出增速仍相对平稳；季调环比增速0.71%，较4月的0.7%仅微幅回升；而趋势季调环比折年率略高于4月，回升幅度也继续缩窄，表明工业产出回升动力较弱。5月制造业投资累计增速回落达1%，反映出目前制造业的扩张动力仍在弱化，后续工业产出的稳定增长可能难以持续。联系到经济增长来看，预计二季度GDP同比增速预计仍可维持在7.4%左右；但制造业和房地产投资动力继续明显弱化，三季度经济增速仍存在下行压力，预计增速将回落到7.. %。

燃烧的大量废弃物全部为低空排放。 固定资产投资增速继续回落，基建发力难以对冲地产和制造业的下滑固定资产投资继续回落。月份固定资产投资累计同比增长17.2%，较月回落0.1%，单月同比增速小幅反弹0. 个百分点至16.9%；制造业投资累计同比增速下滑了1个百分点，基建投资的累计同比增速大幅反弹了2.2个百分点。

房地产投资仍处于增速下行的态势。月房地产投资增速同比名义增长14.7%，增速比月份回落1.7个百分点。购地面积增速同比下降5.7%，降幅比月份收窄2.2个百分点，但是同比增速依然是负增长。

具有一定领先意义的房地产销售和资金情况也依然不乐观：商品房销售面积同比下降7.8%，降幅比月份扩大0.9个百分点；商品房销售额同比下降8.5%，降幅比月份扩大0.7个百分点，房地产开发企业资金到位同比增长 .6%，增速比月份回落0.9个百分点。

消费实际增速有所下降2014年5月份，社会消费品零售总额同比名义增长12.5%，同比增速较上月上升0.6个百分点，季调后环比也出现了反弹，月份，社会消费品零售总额10 0 2亿元，同比增长12.1%，较月份反弹0.1%。但是扣除价格因素实际增长10.7%，下降0.2%，说明消费增速的反弹更多来自物价上涨的贡献。