华龙证券通胀上行风险小工业企业利润增速难公开

华龙证券：通胀上行风险小工业企业利润增速难现拐点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件回顾：

统计局发布数据显示，2018年11月份，全国居民消费价格同比上涨2.2%。其中，城市上涨2.2%，农村上涨2.2%；食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨2.1%。月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.1%。

11月份，全国居民消费价格环比下落0.3%。其中，城市下落0.4%，农村下落0.3%；食品价格下降1.2%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.5%，服务价格下降0.2%。

2018年11月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.7%，环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比上涨3.3%，环比持平。月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨3.8%，工业生产者购进价格上涨4.4%。

数据点评：

一、11月CPI环比下降0.3%。其中，食品价格下降1.2%，影响CPI下降约0.25个百分点。蔬菜市场供应充足，鲜菜价格下降12.3%；受非洲猪瘟疫情影响，部份产地为避险加快出栏，猪肉价格下降0.6%点。在非食品中，汽油和柴油价格合计影响CPI下降约0.12个百分点。从同比看，CPI上涨2.2%，涨幅比上月回落0.3个百分点。据测算，在11月份2.2%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.3个百分点，新涨价影响约为1.9个百分点。

2、11月PPI环比下降0.2%。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有23个，持平的有4个，下落的有13个。出现降低的行业主要有石油、天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业；涨幅扩大的行业有非金属矿物制品业、煤炭开采和洗选业。从同比看，PPI上涨2.7%，涨幅比上月回落0.6个百分点。据测算，在11月份2.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为1.9个百分点。

三、11月猪肉CPI数据环比出现下跌，之前2、三季度的异常天气因素对整体通胀的中期影响有限，预计四季度通胀上行风险不大。4季度到2019年，PPI同比增速区间可能延续回落，因此工业企业盈利增速短期难以出现回升拐点。年内CPI同比走势整体将趋于下行，温和通胀格局依旧。目前温和通胀对货币政策操作不构成较大影响。在全球经济复苏动能不强、原油需求端无强支撑情况下，油价快速上行几率较小，因此后续PPI下行幅度仍应紧盯原油价格变化。